# 今月4回の東京出張。いつも同じバッグを持っていきます！ おはようございます。熊本で半導体材料の営業をしているKOUHEIです。 皆様いかがお過ごしでしょうか。 今日は11月11日、水曜日ですね。 今日から金曜日まで私、東京に出張するんです。 実は今月だけですね、東京3回行くんですよね。 めちゃくちゃハードな1ヶ月なんですけれども、 それぞれ意味があっていくことなので、頑張っていこうと思います。 プライベートも入れると4回ですね。 今日はちょっとしたティップスを1つ。 私、出張も旅行も基本的に同じバッグを使っているんですよ。 リュックサックとビジネスバッグを兼ねたものですね。 このバッグ、大きさを広げられるタイプなので、 普段の出勤の時は小さくまとめておけるんです。 出張の時は広げて服なども入るようにしています。 何がいいかと、抜け漏れがないんですよね。 ずっと同じものを入れていられるからです。 財布、携帯、社員証、最低限必ず入れるものを いつも同じ場所に入れています。 なので忘れようがないんですよね。 いつも同じもの、最低限のものだけで動く。 これをやるとですね、出張の前でも旅行の前でもパッと準備ができると。 普段の出勤と変わらない感覚ですぐに出かけられる。 これめちゃくちゃおすすめですね。 そしてもう一つ。 今日のハッシュタグ企画。 我が家の鍋の定番。 やっぱりもつ鍋ですね。 九州に行って驚いたんですけど、 スーパーでもつ鍋のもつスープが普通に売っているんですよね。 だからめちゃくちゃやりやすい。 こんなにやっぱりもつ鍋が定番というか、 すぐにできる環境にあるんだということは、 九州に来てですね、気づきましたね。 あなたの家の鍋の定番を、 もうハッシュタグ企画なのでぜひ教えてください。 さて今日の本題です。 密輸化学によるJSRという会社の買収ですね。 これは大きなニュースなので、 昨日の予告通り、今日は2つ深掘りします。 早速結論です。3つあります。 1つ目、金額は借り入れの引き継ぎ込みで1兆8400億円。 国内の化学業界で過去最大と報じられています。 2つ目、売る側は国のファンド。 買ってから約2年半での売却になりますね。 3つ目、株価は1週間で約2割下がりました。 これ密輸化学ですね。 それでも買う狙い、何なのか。 半導体の材料を束ねて海外と戦うことですね。 聞きながら1つ皆さん考えてみてください。 業界の再編、会社の買収の話で、 あなたが印象に残っていることって何ですか。 自分が関わった動画は撮りません。 例えばセンセーショナルだったことで言うと、 2005年ホリエモンさんのライブドラによるフジレビをめぐる買収劇。 これ成功しなかったんですけど、すごい印象的でしたよね。 ああいう劇場型の買収劇。 一言で大丈夫です。ぜひコメントで教えてください。 もちろん何でもコメント・感想お待ちしております。 続いて11月9日、おとといの正式発表で分かったことをお話しします。 それでは次のチャプターへどうぞ。 # 今回の買収。正式発表で何が分かった？ 先週土曜日の放送で、この密輸化学によるJSRの買収を 報じられている段階とお話ししました。 あの時、密輸化学は検討しているのは事実だが 決定した事実はないとコメントしていましたね。 それが11月9日、正式発表されました。 リスナーのかなころさんからもですね、 コメントで正式発表を見ましたとコメントをいただきました。 ありがとうございます。 Xでも半導体に詳しい方々が 説明資料をもとにたくさん整理していましたね。 正式発表で分かったことは3つ。 1つ目、金額です。 総額は1兆8400億円。 中身を分けると、買収するJSR株式会社の株の値段が1兆3900億円。 そしてJSRが抱えている借り入れなどの部分を引き継ぐのが4500億円。 足して1兆8400億円です。 先週の報道の1兆3000億円以上というのは、 このJSRの株式の部分だけでしたね。 報道が膨らんだのではなく、数え方の違いでした。 2つ目、誰が買うのか。 三井科学だけではないんですよ。 政府系の銀行の日本政策投資銀行も2000億円を出資します。 ただ、この2000億円は議決権のない株。 会社を動かす権利は三井科学が100%持ちます。 3つ目、この買収いつか。 買収が終わるのは2027年度の下半期の予定ですね。 2027年の10月から2028年の3月の間です。 今から数えると1年から1年半ぐらい先ですね。 国内と海外の競争のルール、独占禁止法など、 外国からの投資のルールの手続きをこれから進めます。 ではJSR、買われるこのJSRってどんな会社なのか。 一番有名なのはフォトレジストという材料ですね。 このフォトレジストという材料は、光に反応する材料で、 写真のフィルムのように光を当てて、スマホやパソコンの頭脳になる半導体の細かい回路を描く材料になりますね。 三井科学の説明ではJSRのフォトレジスト、世界史上でなんとシェア2位ですね。 大きな会社ですね。 JSRの強みはフォトレジストだけではないんですよ。 そして半導体の表面を平らに磨く研磨材の材料、薄い膜を作る材料、半導体を製造する最後の方の工程で使う材料、半導体を作る上で様々な工程に材料を持っている。 それがJSRの強みですね。 このJSRの会社、JSRという会社は結構面白くてですね、もともとこの半導体材料の会社じゃないんですよ。 政府と民間がお金を出し合って合成ゴム、タイヤなどのゴム原料になるものですね。 これを国内で作るために生まれた会社なんです。 そして1979年からフォトレジストを打っているという形ですね。 続いてこのJSRをもともと持っていた国のファンド、ここについてのお話をしようと思います。 それでは次のチャプターへどうぞ。 # 元々JSRを保有していた国のファンドはなぜ売るの？ はい、これJSRを今回三井科学に売却するのは国のファンドです。 JIC、甘産業革新投資機構という、すみません、ちょっと読みづらくて、官民ファンドでしたね。 JICのお金は97.5%を国が出しています。 そのJICの子会社が運営するファンドが、このJSR、今回三井科学に売却する会社の株をほぼ全部持っていました。 そしてこのJICがJSRをそもそも助長していたんですけれども、それを買収すると発表したのは2023年6月ですね。 当時は一株4,350億円、増額9,000億円でした。 それをもとにですね、2024年6月、それまでJSRというのは株式上場していた普通の会社だったんですけれども、 上場を取りやめてこのJICという国のファンドの参加に入ったんです。 これ何でそんなことをしたのか、当時。 この時掲げた狙いというのは業界再編でした。 日本の半導体材料の業界をまとめていく。 一つ一つの会社は世界においてもポジションが強い材料を持つ者が多いんだけれども、 とんでもなく大きい企業、もう世界と腰で戦っていけるような企業というのはまだまだ少ない。 そこをJICが目をつけて買収して、そして他の会社とくっつけることによって、 日本の半導体の材料業界をまとめてより強い企業を出していこうと、そういう狙いがあったということですね。 ずっと持ち続けるわけではないというのは最初から決まっていて、 再び上場する他の業界再編するためには5年から7年が目安だと説明していたとのことです。 ところが今回はもう上場やめてからたった2年5ヶ月でこの売却に至っています。 しかもこれ上場し直すとかではなくて、科学の大手、密輸化学に売るということになったと。 やっぱり当時から日本の半導体材料の業界をまとめていくために、 こういう科学業界の中でのこの買収というところも念頭に置いてたんじゃないかなと私は思っています。 で、売る相手の候補は春先から7、8社と話をしていたそうですね。 ここで一つ事実をお話します。 2019年の7月、日本は当時関係が悪化していた韓国向けの輸出の管理を厳しくしました。 これ対象となった材料が3つあって、そのうちの一つがフォトレジスト、このJSRが世界2のシェアを持つ材料だったんですよ。 これ何かというと、半導体材料の中には、 国が輸出管理をするほどの超最先端かつボトルネックになり得る技術があった半導体製造において、ということなんですよね。 それほど重要な製品を持っているJSRというところを、 2023年6月にJIC、産業革新投資機構という国のファンドが買って、今回三井科学がそこを買収するという形になったんですよね。 買収するにあたって売り出すJICの池内社長という方は、5年後、10年後、日本を支える半導体材料のプラットフォーマーになれるかどうかというところを、 今回の買収の相手を選ぶにあたって一番重視したと説明しています。 つまり、ただ高く売れる相手ということではなく、この先、さらにこの半導体材料産業を業界をまとめていける国内の相手を選んだということですね。 経済産業大臣も昨日の会見で、さらなる業界再編と国際競争力の一層の強化を期待すると話しています。 国も介入して業界をより強靭にしていくという形になっているという流れですね。 続いて株価が下がっても買う、買収した三井科学の狙いについてお話しします。それでは次のチャプターへどうぞ。 # 株価は2割安。買収をする三井化学の狙いは？ まず、買収を発表した三井科学の株価です。 11月2日の終わり値が2070円でした。 そして、この買収を正式に発表して11月9日の終わり値、1586円。 なんと1週間で約2割下がりましたね。 発表の日だけでも8.5%の下げでした。 私、以前ですね、投資家向けの広報、IRの仕事をしていました。 その目で見るとですね、この投資家の説明会で今回の買収、確実にこう聞かれてるなと思いますね。 割高ですよね。本当にこれ、1兆8400億円回収できるんですか。 そもそもこの1兆8400億円ものの買収資金によって財務が悪くなって友倒れになるんじゃないですか。 やっぱこれだけ株価が下がっている、売られているってことはやっぱ失望なんですよね。 買う金額1兆8400億円がJSRの企業価値に見合ってないんじゃないか。 要は高すぎるってことですよね。 そう感じている人が多いということです。 密輸化学にそこまで持ちこたえる体力があるのか。 そこを疑問視されているからこそこの株価の動きなのだなと思ってますね。 実際1兆4600億円を今回銀行から借りてるんですよ。 その後新しい株を出して最大1500億円集める計画もあります。 今金利も上がってきてますし、本当にこれ回収できるのかっていうところは気にされるところですよね。 では密輸化学今回買収するにあたり、値段何があるのかと3つ考えました。 1つ目JSRの半導体材料部門は儲けの割合が高い。ここが値段だった。 売上に対して利益が25%。密輸化学の同じ情報通信向けの部門は営業利益率13%。倍ですよね。 それぐらいJSRの半導体材料部門は利益率が高い。 2つ目密輸化学は半導体材料の部門において今のところ大きな製品がないんですよ。JSRのフォトレジストのように。 密輸化学は自社の資料で半導体関連では売上が100億円超える製品3つだけと書いていました。 6光と光を当ててフォトレジストを置いて光を当てて回路を書き出す工程があるんですけれども、 そこで使われるペリクルという保護膜、そして半導体を製造する最後の方の工程で使うテープ及びフィルム。 この3つだけですね。今回そこに買収によってJSRが持つ幅広い製品群が加わると。 3つ目は束ねると儲けが増えるということですね。2035年度までに年間400億円の利益の上乗せを目指すと、 密輸化学はしていますね。売上を伸ばして200億円、コストを減らして200億円、足して400億円と。 一株あたりの利益を2030年度に今の3倍にするのが目標ということですね。 密輸化学の市村社長は会見でこう話していました。 中国が急速にキャッチアップしようとしており、海外と戦っていくために半導体材料事業を束ねていきたいということですね。 これで規模の経済を目指すという感じですよね。自社の元々の製品に加えてJSRの幅広い製品群を束ねる。 そしてコストメリットを利かせてコストを削減しつつトップラインを伸ばして利益を伸ばしていくという形ですね。 では、このような買収をした先に半導体を作っている、要は材料を使う密輸化学であったりJSRの材料を使っているお客様は何を気にするのか。 半導体メーカーが一番気にするのは結局供給の安定なんですよ。事業を切り売りする話も今出ています。 混乱せずにきちんと共通し続けられるか。品質が落ちないか。開発の動きが鈍くならないか。ここが気になるところですね。 ここでリスナーのくきわかめさんから先週いただいた質問にお答えします。 この買収関連ですね。買収の後の統合、PMI、統合の作業があるんですけれども、ここどうやるのかというご質問でした。ありがとうございます。 今公表されている範囲でお答えしますと、JSRは密輸化学の情報通信分野の中核会社になりますね。 研究や人の設備には投資を続けるとしています。一方で各機能の合理化を含むと、体制の見直しも書かれています。 半導体と関連が薄い事業、ハライフサイエンス部門ですけれども、JSRのこの部門については売ることも検討していますね。 細かいやり方はまだ公表されています。続報が出たらまたお話ししますね。 このように買収に当たっては、重複している部分は当然統合していって、かつシナジーが望めない部分は打っていくと。 そのような形になっていくのかなというふうに思います。 これですね、今レゾナックという半導体材料の会社があるんですけれども、 ここも元々昭和電工という化学メーカーが日立火星という半導体材料のメーカーを買ったんですけれども、 買収した後に元々半導体材料以外の事業、それぞれの会社にあったんですけれども、売却したりしていますね。 そのようにスリム化を図るということはやっぱり大きな買収劇においては必ずついてもらうものなので、これは間違いなくなっていくと思いますね。 最後に冒頭のバックの話に少しだけ戻ります。 三井化学は1912年に石炭の化学から始まって石油化学へと、そして今回半導体材料へと、時代ごとに持つものを入れ替えてきた会社ですね。 今回株価が2割下がっても強いところへ入れ替えに来ました。 私のバックもいつも同じもの、最低限のものだけです。 だから準備がいらずにすぐに動けます。 ただその旅行や出張、それぞれの目的においてお客様向けの提案資料であったり、 家族との思い出を作るためのカメラであったり、持つものが若干変えていくんですよね。 最低限、核となるものは一緒だけれども、目的に合わせて使うものを変えていく、入れるものを変えていくという形なんで、 これ三井化学も一緒なのかなと。そこ共通点だなと思ってので、この冒頭のバックの話を入れさせていただきました。 あなたもいつものバックにいらないものが入っていないか、入れ替える必要がないのか、ぜひ見直してみてください。 最後に今日のまとめです。それでは次のシャプターへどうぞ。 # 今日のまとめ 今日のまとめ3つです。1つ目、密輸化学によるJSRの買収は、仮入れの引き継ぎ込みで1兆8400億円、国内の化学業界です過去最大と報じられています。 2つ目、売る国のファンドは高く売れる相手ではなく、業界をまとめていける国内の相手を選んだということですね。 3つ目、買収する密輸化学、ここの株価は2割下がりました。それでも巨額を投じて買う狙い、これはJSRの儲けが多い半導体材料の事業を束ねて海外と戦っていくこと。 このために密輸化学は買収したということですね。冒頭で業界の再編や会社の買収の話で印象に残っていることをお聞きしました。 あなたの場合はどうですか。一言で大丈夫です。ぜひ教えてください。もちろん何でもコメント・感想をお待ちしております。 今日のXとノートには1兆8400円の中身と国のファンドが売る理由を表にして書いてみました。概要欄からどうぞ。 この番組は毎朝6時に配信しています。ぜひフォローしていただけると嬉しいです。 明日は昨日11月10日に決算が出たソフトバンクグループの話です。決算は大きな赤字になったんですよ。なぜこんな赤字だったのか深掘りします。 これデータセンターも絡んでるんですよね。ぜひお聞きください。 それでは皆様今日も1日ご機嫌に熊本の半導体材料の現場から公平でした。