VCの「お客さん」は誰なのでしょうか。スタートアップに資金を出すのはVCですが、そのVCに資金を出しているのは、機関投資家や事業会社、富裕層などのLPです。その大切な「お客さん」を手放し、自分たちのお金だけで投資すると宣言するVCが、米国で相次いでいます。
今回は、米国のVC・NFXが第4号ファンドを最後に外部LPからの資金調達をやめ、今後は自己資金で1件10万〜300万ドルの投資をすると発表したニュースを入口に、Social CapitalやHomebrew、Benchmarkなど先行する動きを整理しました。そのうえで、ファンドレイズが難しくなっている背景、AI時代に自己資金が本当に合理的なのか、ファンドサイズで投資の戦略がどう変わるのか、そしてVCの二極化まで、3人で話しています。

▼ 今回のトピック
NFXの発表：第4号ファンドを最後に外部LPからの調達をやめ、自己資金へ
アクセラレーターとして始まり、5本のファンドで15億ドルを運用、42社のユニコーンに投資してきた経緯
新しい方針：1件10万〜300万ドル、ステージ・分野不問、リードも取締役も持ち分目標も不要
先行事例：Social Capital（2018年）、Homebrew（2022年）、Benchmarkのパートナー向けファンド
ファンドレイズが難しい背景：2026年1〜3月の調達額の73%が上位5社に集中
「集められなかった」より「集めないことを選んだ」と見せる、先手の発信という見方
「AIで自己資金が合理的」は成り立つのか：クラウド時代に起きたコストと競争の変化
エグジットまでの期間が伸びるなかで、LPから集めて運用する難易度が上がっている
自己資金で運用する気楽さと、Renaissance Technologiesの従業員限定ファンド「Medallion」
ファンドサイズが決める投資戦略：投資先が20倍になっても意味が薄くなる大型ファンドの話
大きなファンドは規模と守備範囲を広げ、小さなファンドは特化する：VCの二極化とInstinctの資金調達
AI時代の事業は誰が担うか：ローカルな既存事業の利益率改善と、VCの資金との相性

▼ 参考情報・キーワード
NFX "The Road Not Taken: Self-Funding NFX"
https://www.nfx.com/post/self-funding-nfx

Benchmark is raising $170M for its latest partners-only fund（TechCrunch）
https://techcrunch.com/2024/10/21/benchmark-is-raising-170m-for-its-latest-partners-only-fund

Instinct のシリーズC（10億ドル調達、評価額100億ドル）に関するTechCrunchの記事 ※URLは確認のうえ追記
キーワード: NFX / 自己資金 / LP / ファンドレイズ / Social Capital / Homebrew / Benchmark / Instinct / Renaissance Technologies

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