# タイトルコール アラキル駅のブックカフェ、この番組は独学の地図の執筆者であり、書籍予約サービスフライヤーのアドバイザーを務めるアラキル駅がマスターとなり、本からの学びを楽しむカフェです。 # 初めのあいさつ 皆さんおはようございます。3月28日火曜日の朝になりました。 さて皆さんに一つご報告というか、 すでにフェイスブック、ツイッターなどでは共有しているんですけれども、 また新しい連載が始まりました。 Forbes Onlineでコラムニストとしてコラムを連載することになりました。 テーマは意思決定ですね。 これについて取り上げていくということで、 一回ね、リスナーの方にはちょっと語ってたかもしれないんですけれども、 意思決定の本を書き上げたはいいんだけれども、お蔵入りにしたっていうですね。 発売日まで決まった上でですね、ちょっとこれは納得できないんでっていう話で、 一回お蔵入りにしたものをゼロから全くまっさらな形で書き始めるというチャレンジをしております。 それがForbesでも連載のテーマとしていいよっていう話だったんで、 いい機会ということもあってですね、ちょっと連載でさせていただくということになりました。 第1話がですね、もう公開されておりまして、 ちょっとリンク貼っておきますので、ぜひご覧いただければと思います。 もう3話目までは僕は書き終わっているんですけれども、 まあちょっとね連載なんで大変ですね、これね。 僕はNewsPixのトピックスというところでも連載を持ち、 そしてForbesでも連載を持ち、 VCでは毎日放送と、 そして一方で本はまた別に書くという、 そんなようなですね、ちょっととんでもないですね、 苦行を自分に課しているわけなんですけれども、 まあぜひForbesの方もですね、ぜひご覧いただければ。 まあ今までね、独学の地図、 まあちょっとその読書本と独学の地図って、 なんか兄弟作品みたいな感じになってるんですよ、 季節してね。 なのでちょっとその路線は一回卒業しようかなということで、 まあ今ね、もう独学の地図出たばかりで、 ちょっとね、そっちの方にマインドシェア傾けなきゃいけないんですけど、 もはや書き終えたのだいぶ昔なんでね、 ちょっとね、心がそこにあらずという感じではあるんですけれども、 こちらはこちらで頑張っていきたいと思います。 はい、ということで、 今日はですね、まあそれに多少関わるかな、 企業のエクイティーファイナンスという本ですね、 磯崎哲哉さん。 これめちゃ有名ですよね。 もともとは企業のファイナンスかな、 それでもとても有名になりましたけど、 この企業のエクイティーファイナンスというね、 情報改定版、これいつ出たんだろう。 結構ね、最近だったかな、いつだろう。 2022年7月なので、 最近はちら最近ですね。 はい、出た本になります。 こちらちょっとね、テクニカルな話は除いて、 でもすごい大事な話がちょっと一部のピックアップして 皆さんにもお届けできればというふうに思っております。 それでいきましょう。本編スタートです。 # 確率で考えるか、期待値で考えるか さあ、それでは企業のエクイティーファイナンス、情報改訂版ですね。 こちらに行きたいと思います。 スタートアップに関わり、資金調達に特に関わるフェーズとかの場合だと、 すごいテクニカルな一種ってめちゃくちゃ大事になるわけですよね。 だからそのためにですね、いろんなことを理解するということで、 この超実務的な本なんですけれども、 多くの人が実務として読まれているんじゃないかなというふうに思います。 私自身もとても勉強になりました。 ただ、このVoicyのですね、このチャンネルでテクニカルな話をしてもですね、 あんまり興味がない方とか関係ない方も多いと思います。 なので、これはこれで読んで、あんまり本編では放送せずに終わるかなとか思っていたんですけど、 ちょっとね、やっぱりここでシェアした方がいいところが最後のところに出ておりまして、 終章ですね。 スタートアップの未来のビジョンという終章があるんですけれども、 これむちゃくちゃいいこと書いてあってね、 まあ、なんだろうな、それはそうだろっちゃそうなんだけど、 やっぱりすごい大事なことが書かれていたのでね、 僕のハートをズッキュンと打たれたような感じだったので、 改めてこれを皆さんにシェアしたい。 これはこれから話す話は非常に応用可能な話でもあるので、 そこをご紹介しながら皆さんに考えていただきたいと思います。 それは何かというと、ステークを持つという生き方ということですね。 ステークを持つということなんですけれども、どういうことか。 わかりやすく言えば株を持つということなんですけれども、 株に限らずなんですけれどもね、 何て書いてあるか。 私が2012年からファンドを創成して投資活動を始めたのは、 スタートアップの本質がステークを持つことにあると思ったからです。 ステークというのは関係性とか持ち分という意味で、 本書では株式などいわゆる企業価値の成長に比例したリターンを得るという 経済的インセンティブと議決権などのコントロール権の意味で用いています。 これはそうですよね。 例えば、エンジェルで投資するだとか、 それからこの椅子崎さんみたいに、 投資家としてしっかりとVCとしてベンチャーを支えるとか、 何でもいいんですけれども、 もしくは企業家自身が自分で株で持ち分を持ってやるとか、 それも含めて全部ステークを持つということなんですけれども、 このステークを持つと持たないでは大きな違いがあるということをここで言われているんです。 どういうことか。 今日のキーワードはですね、 確率で考えるのか、期待値で考えるのかという、 そこの見えない大きな溝の話になります。 確率なのか期待値なのかということなんですけれども、 例えば確率で考えるというものって、 この授業をやりますというときに成功確率低いですと、 10回やったら1回当たるかどうかみたいなね、 そういう10%のチャレンジみたいな、 そんな確率なんて正確なことはわからないんですけど当然ながら、 ただ分が悪い勝負とかってあるわけじゃないですか。 まあちょっとこれ厳しいよねと、 数年後にこういうプレイヤーが入ってきてこうこうこうなったらとか、 うちにケイパビリティがなくてさこうこうこうだとか、 なんかちょっと分悪いかもね、 いろいろ失敗するシナリオも見えてるかもねみたいな、 そんな話あったりしますよね。 で、これ確率で見るとですよ、 10%だとしたら多分やらないみたいな結論になりがちじゃないですか。 一方でこうスタートアップの本質は、 そのステークを持つという話がありましたけど、 ステークを持つというのはどういうことかというと、 期待値で考えるということなんです。 ちょっと読みますね。 しかし10回に1回しか成功しなくても、 成功すれば価値が100倍になるものだったらどうでしょうと、 数学でいう期待値の話です。 ステークを持つ人は成功するかどうかではなく、 自ずとどうやったら成功できるかを考えるようになります。 というね、そういうくだりがあります。 これどういうことかというと、 10回に1回しか成功しなくても、 その1回の成功が100倍っていうことだったらどうなるか。 これ数学でいう期待値の計算でいくと、 リターンの期待値は10になるんです。 わかりますか。 10%×100ということで、 10になると。 これは結論としては、 ベッドすべき勝負みたいな感覚になるわけですよ。 先ほどの確率で考えると、 10%という数字しか見えないんですね。 10%の勝負しますかって言われたら、 結構みんなヘジテイトするわけじゃないですか。 しかしそこにベッドの金額が乗って、 その10%にリターンの金額をかけた、 当たり前なんですけど期待値っていう、 そういうものの見方をすると、 失敗したときの、 あれも考えなきゃいけないんですけど、 これは単純化してね、 失敗した場合の損失っていうのを、 ミニマイズしてマイナス1ぐらいに考えて、 っていうことなんですけれども、 そういう風にしてみると、 リターンっていうのが、 期待値としては10になる。 そうすると、 10%しか成功確率はないけど、 どうやったらそれを実現できるかっていう風に、 考えられるようになるっていう、 そういうことなんですね。 ちょっと考えると、 さっきのステークを持つっていう話に繋がっていくんですけど、 結局そのリターンを享受できない立ち位置だったら、 成功か失敗かの違いだよねっていう話になっちゃうわけですよ。 10%しか成功しないっていうのは変わらないんです。 ただ成功したときのリターンがでかいかどうかみたいな、 そういう話だけで、 成功確率そのものは変わってないんですよね。 そこにちゃんとステークを持っていれば、 そのリターンを享受できるという、 そこの筋が繋がるんですよね。 そうするとどうやったら、 そこにいけるかっていう考え方になる。 これね、 ステーク持ってる人、 株式を持っている人と持ってない人って、 その考え方が全然違うんですよね。 だから、 失敗確率高いのにもかかわらず、 なんでこの人、 失敗にそんな、 ちょっとつ申しんで頑張るの?みたいな、 そういう経営者とかいるわけじゃないですか。 で、実際失敗しました。 ほら言わんこっちゃない。 だってさ、 これも難しいし、 これも難しいし、 これも難しいじゃん。 そうすると、 まあせいぜい成功確率10%あるかないかだよね、 っていうような、 私たち言い方しちゃうんだけれども、 それはあくまでも確率的な考えであって、 期待値的に見ると、 失敗しても、 ごくわずかなロス。 一方で、 リターンはめちゃでかい、 みたいな話が、 もしそこに明確に見えていたとするならば、 全然、 リターンが、 計算式が違うっていうことなんですよね。 この計算式のずれっていうのが、 やっぱりステークを持つ人と持たない人の、 見えてる世界の違いになってくる、 という、 そんな話がここにありました。 だからこそ、 この考え方を、 ちょっと私たちは、 横展開して、 自分たちに問いかける必要があるんじゃないかな、 というふうにも思ったんですよね。 ちょっと次のチャプターでは、 その点について、 考察していきたいというふうに思います。 # 期待値を想像できるだけの青写真を描いているか？ スタートアップだとか大企業だとかですねそういうことちょっと今回は一切抜きにしましょうそして株を持ってる持ってないとかもそこも一旦抜きにしてですねこの話をちょっとねならしながらフラットに考えていくとどういうことなんだろうなというふうに思ったんですねで一般的に結構ですね何か意思決定とか事業のことを考えるときってやっぱりね確率で考えちゃってる ことの方が多いような気がするんですね部が悪いとか 負けそうだとか だからねでその時に会話に上がってこないのが これ将来的にもし成功したらどれぐらいの s 型になるんだっていう そこのですね ビジョンがやっぱ欠けてるみたいなことってすごい多いんじゃないだから 確率の議論になってしまう 期待値の議論にならない だねそういうなんかねー これもしこの市場で私たちが こういう形で なんだろうな市場設建することができたら こんな形になるよこんなリターンなるまあ別これはお金だけの話じゃなくていいんですよ この企業のエクティファイナンスは完全にねそのファイナンスの話なんで 企業課税であるとかね そういうことをまあベースに考えているものなんですけどもうちょっと抽象度を上げると でしょ 抽象度を上げると こういう世界が実現できるっていうその風呂敷広げられてないままに その事業の話しちゃうからそうするとねやっぱり 確率論で考えちゃいますよね そうするとやっぱこれ難しいんじゃないですかみたいな こういうところとこういうところとこういうところが ねえできないと難しいですよねみたいな そのメンバーたちは何でそういう話をしてしまうかというと その事業が仮に成功したときにどんな世界になるのかという部分が共有できてない だから ねえ その 確率論になっちゃって期待値という考え方ができてない これもちろん逆方面もありますよ もし失敗しちゃったらこんなリスクにさらされるっていう そのプラスとマイナス両方 あの踏まえての期待値計算なるから だからですね そのマイナス名もちゃんと考慮しなきゃいけないんですけどいずれにせよどっちになったら 最悪もしくは最高どうなるのかっていう そういう絵姿が示せてないから あの なんだろうな 確率の議論に終始してしまうっていうことがあるんじゃないかなっていう気がしました だからこれを指し示せるかどうかっていうのがやっぱりすごく大事なところでそうすると ですよ指し示すことができたならば やっぱねー 部が悪い勝負でもかけてみようかみたいなね そう風になるんですよね かけてみよっかっていうことの思いが組織の中でもし共有できたらめっちゃ強い組織になる ねと思いません ちょっと我々 これから 勝負に出ますみたいな 目つき変わってますみたいな いやでもねこれ組織で一枚はなることで結構難しくてそうやってねあのリーダーの人は覚悟を 決めてね いややるぜみたいな感じになってるんだけどメンバーはそのリーダーが見ている その青写真見れてないから確率で考えちゃってまぁでもこんなのさ 多分さ8割方失敗するよねーみたいな そういうこう冷めた 確率的なものをの見方だけで見てしまっていると なんか 8割方失敗するものが9割方の失敗とかになっちゃったりするわけですよ ね まあということでえっと 今日の放送で何が言いたかったかっていうと その確率論で見るか期待値で見るのかっていうところに実はここには大きな川が流れている という話 だから自分がもし確率だけで物事を考えていたならば そこにですね プラスマイナスのリターンをかけ合わせて確率にねそれで期待値はいくらなんだっていう そういう単純計算なんですけれども そういうものの見方だけでもしてみると多分世界は変わって見えるかもしれないと でリーダー側としてはですねそれをちゃんとこう 風呂敷広げて語るみたいなそんなことがないと 多分その埋められない 大きな川渡りきれないみたいなそんな状態にメンバーと ねリーダーとの間でそこには川がこう 隔たりができてしまうみたいなそんなこともあるかもしれない この企業のファイナンスではそれをその ステークを持っているか持ってないかで見方が全然違うよっていう話をされています それはその通りだなというふうに思うわけでしょやっぱり大きく そのねあの株式持ってて視野が高ければやっぱりそれに対するリターンなんていう そういう意識がね当然くるわけなんで まあそこは考えざるを得ないですよね じゃあそういうこう必然性の話なんですけれども まあ このリスナーに関してはですね必ずしもそこにね直接的につながっている人っていうのは多くないと 僕は認識しているのでこの大事な話をですねちょっと薄めて抽象度高くしてお伝えした という次第だったりします もちろん僕もねスタートアップ界隈にこう 関わっているので非常にこの話は直接的なんですけれどもそうでない方も含めてですね その期待値っていう考え方 これをちょっと補助線として差し挟んでみると ちょっと世の中変わって見えるかもしれないそんな話でもありました はいということでえっと企業のエクイティーファイナンスまあこれでぶっちゃいい本ですね もう実務的に 方こんな好きもあんのとか すごい高勉強になったんで私にとっては実務所として有用だったんですけれども はい a まあそうでもないあのそういうところに関心がない人も含めてですね ぜひこのメッセージはね皆さんに伝えたいなと思ってお伝えした次第です はいということで a 今日は企業のエクイティーファイナンス情報改定版をお届けしました # 『自分を知る練習』 それでは今日のフライヤーのコーナーです。今日はですね自分を知る練習という本になります 著者ですが土谷愛さん 強み発掘コンサルタント 自己分析講座アドバンテージゲーム主催でらっしゃいます と こちらの本が青春出版社ですね 2022年12月に出た本になりますはい えっと 本書の著者は強み発掘コンサルタントの土谷愛氏だと うまくいかないのは努力や 能力が足りないわけではなく自分が自分を知らないからだと言っている要するに自己分析不足 なのだ まあでもじゃあ自己分析しようつっても なかなかうまくいかないよねっていうことでまあそういう人に対して この13のワーク実践すると より幸せな居場所を見つけるための構造ができるようになるだろうということですね 居場所って何ってことなんですけど居場所を価値観が満たされ強みが生きる場所と定義 すると つまり居場所イコール価値観かける強みだと 価値観と強みのどちらかがゼロになると居場所もゼロになってしまうということですね だから価値観と強みはバランスよく満たすことが大事なのだということですね 今の例えば所属している組織皆さんにとって価値観一致してますかとそして強み 生かせてますかということを考えてみるとその掛け算のイメージがちょっとわかるん じゃないかななんか全然 ほらここ本当になんかちょっと違うと思うみたいなね そして強み全く生かせてないみたいなそうすると居場所 ではなくなってしまうということですね 居場所っていいですね ねえ 居場所 自分の大事な価値観が一つ以上満たされている そして自分の強みが一つ以上生きているというのが最低限の目安になる だから例えばポッと入ってきた新人さんがいますと まずその強みっていうのが多分生きてない状態ですよねも入ってきたばっかりだと だから居場所じゃないんですよ新人さんにとっては 最初の最初ね でもなんかこんなメールかけるのすごいじゃんみたいな話とかになってくると 居場所っぽくなってくる 価値観がめっちゃフィットしてるんですこの会社でいい ねこの人たちと一緒に働きたいんですみたいな感じだとますます居場所っぽくなってくる というですねまぁそんなすごいですね居場所ってすごくわかりやすい ということで今日のフライヤーですが自分を知る練習でした # 頂いたコメントへのお返し それではコメント返していきます。今日はDHBRの対談、初日ですね。 イタルさんです。ビジョンが数年先に目指すところだとすると変化が激しい世の中で変わりかねないビジョンを掲げるよりも揺るがない馬流で世間の荒波を渡る方が良い。 でも馬流をボトムアップしようとしても人それぞれだしどこまで考えるかもあるから、 扇動を多くして船、山に登ることにならないか。だから擦り合わせのために対話する。でも対話しているうちに船が沈んじゃうかも。 って考えると備えがあること、備えのために対話をしておくことが大切なのかもと思います。 名手ファインプレーせずってそういうことかしら、ということですね。 そういうことですよね。まさに普段からの対話みたいな。いざやいきなり対話せよって言われても難しいじゃないですか。 これ夫婦とかパートナー関係とかも一緒だと思うんですけどね。 普段対話してないのにいきなり対話大事だって言われても困っちゃいますもんね。 ぐるぐる鈴木さん。経営とはリーグ戦で勝率を高めること。ファインプレーではなく正面でキャッチが良いとマスターの言葉が印象的でした。 この野球のメタファーで弊社の経営人と雑談していた話を思い出しました。 その話は経営はリーグ戦の勝率を高めることでした。もしトーナメント戦なら劇的なファインプレーも士気が高まるので使いどころはある。 ところがリーグ戦ではファインプレーは守備のほころびと言えるでしょう。業界よりリーグ戦とトーナメント戦の要素が交わる。 リーグ戦とトーナメント戦は面白いですね。本当にね。全然違うからね。同じスポーツでも違う。 負けてもいいっていうのと負けてはならないっていう。当然のことながら戦い方変わるからね。 山下さとるさん。揺るがない価値観は事故の中にあるはずだが、気づいていない。言語化できていないだけかも。 言語化して他者や組織と擦り合わせることが対話なんですね。組織における価値観は誤差がないほど良いと思っていましたが、 ばらつきがあった方が健全そうですね。 コアとなっている価値観とマイナーな価値観みたいな話あると思うんですけど、 コアの部分は握れてた方がいいんですけどね。マイナーはばらつきがあった方が面白いみたいな。 価値観と言っても一つじゃないっていう部分もね。ちょっとありますよね。この辺ね。 JUさん。はじめまして。自分の価値観を外部に求めるなというハンナ・アレントの言葉が再び出てきたので、ますます彼女の本を読みたくなりました。 どんなに会社が大きくなっても結局一人一人が自分がこの会社の一員なんだとどれだけ思えるか。 価値観の擦り合わせとは膨大な手間がかかることですが、その手間をかけることが会社の標準性につながると思いました。 いやー本当その通りですよ。 一夜にしてできずってことなんですよね。だから。 まあちゃんとね。 丁寧に。 普段から。 これもさっきも言ったけど、本当家庭とかと一緒ですよね。家庭とか人間関係ね。 いきなりいい会話したぜって言っても、結局人間関係って長期間のものだからね。 すすさん現場の力組織の会にいる中で現場のマネージャーまでの中で的確な判断ができ不足の事態にも対応できる組織は本当に強い組織だと思います。 最近ある程度現場のマネージャーに任されている領域の範囲が広いほど問題解決のスピードが早い気もしますということですね。 そうエンパワーできてるとね、本当に すぐに片付くみたいなことってありますよね。本当にね。 そうなんですよ。ただそれがなかなか任せられないというのがね、現状かなぁ。 八作さん何をやるかより優先順位。竹内社長の話は21年10月号で紹介されたベストバイ前CEO ヒューバートジョリー氏の話に通じることを思いました。こうなったらこうなる、そうなるとこうなるという経営者の頭の中のストーリーがあり、そこから始めてメッセージとして ビジョン、売り上げ、コストカットなどがある。今所属している自分の会社は先を見越した選択の上でメッセージを提示しているのかと感じました。 大事ですね。 今日の話にも通じますよね。 その期待値みたいな話とね。 一方でね、それは必ずしも正しくないから謙虚な姿勢でね、期待値も修正していくってことが大事ですね。 そうふうにも思いました。語りながら、泉龍太郎さん、組織のシェアドバリュー、2B側の、2Bの側がしっかり言語化されて広報されたり人事評価に組み込まれる一方、 足元のアズイズの把握が居酒屋トークの流度に留まっていることが起こりがちだと思いました。 メンバーの言葉遣いに着目すると把握の手がかりが得られる、 得られんじゃないかと感じたりします。 辞書的な文字通りの意味から離れて独特の意味を乗っけて使われる語彙、 その独特の意味が広く組織内で通用する語彙、弊社だと例えば整理とかがそれに当たるかも。 ああ、なるほど。言葉に着目した。面白いなあ。整理。 なんかね、この辺の言葉とかもね、組織によって全然違うんだけど、 統一されてなかったりするよね。それがね、組織内でもね。 ETさん、名手ファインプレイせず価値観の擦り合わせができている会社は現場レベルで問題の根を詰めてしまうので、 経営者が大胆な意思決定をする必要に迫られないとのこと。なるほどと思いました。 課題は現場の末端までどれだけ共通の価値観を浸透させられるか、 また現場レベルで考えて意思決定できないと意味がないので、 どれだけ現場に権限移情できるか。EUはやすしの難しい問題ですね。 そうですね。本当にEUはやすしの難しい問題なんですよね。 そう、だから、目立たない社長が優秀だっていう話あるじゃないですか。本当にね。その通りだと思うんですよね。 この辺の話はね、ちょっと僕もこれからのコラムでまとめていきたいと思いますので。 中川さん、ボトムアップでの価値観の擦り合わせ、文化時代、多様性の時代だからこそ、 対話による価値観の擦り合わせが注目されているのでしょうか。 多様性を認めつつも組織を一枚輪にしていくためのステップなのかなと思いました。 アンラーン戦略会のコメントで、ぐるぐる鈴木さんが、 プロンプトの結果社員が辞めてしまった話をしていましたが、 価値観を擦り合わせようとした結果、合わずにたまたまわかってしまうようなこともあるかもしれませんね。 それもまた必要なステップと言えそうですが。 まあそうだと思うよ。それもまた必要なステップなんですよ。 やっぱり。 だと思います。 なんかね、 早めに違いは気づいた方がいいと思う。ちゃんとね。 町田勝利さん、名手はファインプレイをしない。 サッカーのゴールキーパーでも同じような格言があります。 良いキーパーはダイビングなどド派手な動きをしない。 そのためにはこまめなポジション修正。 ディフェンダーにも指示を出すシュートコースを限定させたり、そもそもゴール前までボールを運ばせなかったり、 サッカーという競技の特徴から、どうしても指示という伝達手段を取らざるを得ないのですが、 そのやりとりが円滑にいくためには信頼関係だったり、ベースとなる価値観が揃っていないといけない、そんなことを考えました。 サッカーにおける価値観の擦り合わせとは何か。 それはどうやって勝つのか。どうやって守るのか。 選手個々の得意のプレーや苦手のプレーを自己認識や他者認識し、対話することでしか作れないだろうなと思います。 それってつまりリフレクションとダイアログなんだろうな、そんなことを妄想しました。 これあれですね。野球よりゴールキーパーの方が分かりやすいと思った。 確かにゴールキーパーね。 やっぱりいろんなコミュニケーションによって成り立つし、 そもそもキーパーにゴールボールが来ないみたいな。 そういうことはありますからね。 なるほど勉強になった。 ということでコメント返し以上になります。いつも皆さんありがとうございます。 # 終わりのあいさつ はいということで今日は企業のエクイティーファイナンスということで まあ珍しく実務的な話でしたけれどもね 皆さんにとっても何かヒントがあれば嬉しいな こういう話もそうだし哲学とかね人文系の話もそうだし いろんな本をバラエティー広く取り揃えているのがブックカフェでございます 楽しんでいただけると嬉しいですということで今日はここまでまた明日