# ①【世紀の空売り2.0】緊急警告が発令！ ビッグショート2.0 AIの物語は崩壊してしまった。 こんにちは米国経済開設経験YouTube最大のレバナ専門チャンネルのレバナス一本リーマンです。 ここ数年、投資の世界はAI企業にかなり競争的な視線を送ってきました。 オープンAIやアンソロピックのような大手LLMプロバイダーが大規模なIPOで利益を上げようとしていますが、果たしてこれはハッピーエンドなのか、それともリーマンショックの再来なのか ここは大きく意見が分かれるところだと思います。 重要なことは私や視聴者さんがどの立場なのかではなく、2008年のリーマンショックをドンピシャで予言したプロの機関投資家が2008年以来初めて強く警告しているという事実です。 彼の名はスティーブアイスマン。彼はAI市場の投資から撤退しています。 というかもうすでに撤退を開始しました。 大量の保有していたGoogle株も売却した。 AIへのエクスポージャーを減らしたんだ。恐ろしいのはこれが分散投資ではなく、一点集中投資だということだ。 だからこそこれがうまくいかなければとんでもないことになってしまう。 彼は何をそこまで危惧しているのでしょうか。今の市場は何も心配なくとにかくガチ保していれば正解だったはず。 ではなかったんでしょうか。一体何が起きてしまったのでしょうか。 本日の物語はここに関する動画で、特にこのスティーブアイスマンが挙げている3つのカウントダウンについて解説し、 我々がその大規模なAIバブルの崩壊に巻き込まれないようにするために、何を見なければならないのかを具体的に解説していきます。 物語に入る前に少しだけお知らせですが、このチャンネルでは投資家の種先を増やすための資産形成プログラムを開催しています。 特に投資資金は10年後、20年後の資産を考慮すると非常に重要なため、AIや動画制作で月10万円から月20万円、月30万円を作るためのコミュニティも運営しています。 興味がある方は概要欄のリンクよりすべて無料の説明会を実施しています。 それでは物語に入っていきますが、スティーブアイスマンが指摘したAIバブルに亀裂を生じさせている3つのカウントダウンとは何でしょうか。 まず一つ目としてウォーレン・バフェットの戦略そのものです。少し背景を説明しましょう。 AIバブルという時、多くの方は2つのビジネスをごっちゃにして語る傾向があります。 どちらもAI市場を支える支柱になっていますが、それぞれの役割は全く別物です。 一つはハイパースケーラーで、もう一つはLLNプロバイダーです。 ハイパースケーラーはGoogle、マイクロソフト、Amazon、オラクルなどの企業でデータセンターを構築しています。 つまり基本的に工場を構築しているんです。 一方ChatGPTのオープンAIやクロードのアンソロピックのようなLLNプロバイダーは、 AIモデルを構築しハイパースケーラーのデータセンターを使用する側で、 AIを実際に我々に提供してくれます。 スティーブの説明を聞いてみましょう。 ハイパースケーラーとLLNプロバイダーには大きな違いがあるんだ。 ハイパースケーラーはLLNモデルが格納されているデータセンターを構築している巨大なテクノロジー企業だ。 LLNとハイパースケーラーには重複している部分もある。 例えばGoogleとマイクロソフトはハイパースケーラーだが、独自のLLNモデルを作成しているんだ。 つまりGoogle、マイクロソフト、Amazon、オラクルは主にハイパースケーラーの側で、 オープンAIとアンソロピックはLLN側にある。 しかしスティーブが言ったように、Google、マイクロソフトはLLN側にも挑戦しています。 さて、なぜここが重要なのでしょうか。 それはゴールドラッシュの時に似ているからです。 ゴールドラッシュでは大儲けしたのは金鉱を掘るものではなく、ツルハシとシャベルを売っていた人たちでした。 AI市場ではツルハシとシャベルは複数ありますが、 最も明確な道具を販売しているのはAIチップを作っているNVIDIAです。 その次の道具はデータセンターを構築しているハイパースケーラーです。 そしてこの意味ではLLNプロバイダーこそが金鉱を掘るものとなります。 彼らは金鉱を掘り当てる可能性はありますが、ビジネスのリスクは非常に高くなります。 そしてこれがスティーブが指摘する最初のカウントダウンです。 つまりLLNプロバイダーには最初は大きく取り上げられますが、 実際には最終的に参入障壁は非常に低くなります。 考えてみてください。 中国ではディープシークやキミK3が取り出され、 他にもアリババのクエンやバイトダンスのダウバオ、 日本でも米中ほどの巨額投資はありませんが、 魚AIやエライザなどがどんどん参入しています。 大規模なLLNプロバイダーであるアンソロピックとオープンAI、 そしてグーグルとマイクロソフトの一部は大きく深刻な問題がある。 状況は大きく変化した。 なぜなら参入障壁が非常に低いかというか全くないんだ。 企業はモデルを借り替えコストを抑えるために 安いオープンソースの中国製モデルを使用し始めたんだ。 これら大規模な米国のLLNプロバイダーの将来は非常に不透明だ。 中国のモデルは遥かに安く、 それは最終的に価格競争を引き起こす可能性がある。 多くの人は中国はコピー大国なんだから大したことはないとバカにしますが、 問題は本当に何でもコピーできることです。 言っておきますが中国のAI企業は米国企業が莫大な投資をして開発したAIモデルを そのままコピーして微調整をしたレベルですので非常に安く提供できるんです。 場合によっては無料でAIを提供さえします。 そしてこれこそがスティーブアイスマンの最初のカウントダウンです。 まだ中国のAI企業は台頭したばかりなのでこのカウントダウンは始まったばかりですが、 いずれカウントがゼロになります。 カウントがゼロになった瞬間、起爆装置が着火するため、 その後に莫大なサイムという爆薬を背負った米国企業に何が起きるのかは言うまでもありません。 これらの中国のプロバイダーがどれだけ安いのかをご理解いただくために各社のウェブサイトを見てみましょう。 これは現時点のもので今後も変わる可能性がありますので、 あくまでも2026年の8月時点での米中のAIモデルのざっくりとした規模感でご認識おき願います。 まず最初にディープシークの価格を見ると最初のV4フラッシュは100万入力トークンあたり0.14ドルで、 100万出力トークンあたり0.28ドルとなっています。 一方でアンソロピックの価格を見るとフェイブル5は同じ条件で入力10ドルで出力は50ドルとなっています。 金額ベースで言うと中国モデルの方が米国モデルよりも100倍安くなっていることがわかります。 また同じ条件でテストするためにアーティフィシャルアナリシス社のベンチマークテストでは、 ディープシークのV4プロで0.25ドル、ムーンショットのKIMI K3で0.84ドル、 オープンAIのGPT 5.6ソルで1.23ドル、クロードのフェイブル5で3.14ドルとなっています。 これは同じ負荷に対してかかるコストを示していますが、スティーブエイスマンが価格競争という点で懸念していることで、 それはオープンAI的にもアンソロピック的にも非常に絶望的な状況です。 これこそがここで2つ目のカウントダウンにつながってくる部分です。 それはハイパースケーラーの自重山の多くがLLNプロバイダーから来ているという事実です。 Google、Microsoft、Amazon、オラクルの売上や将来の売上機体のほとんどは、 オープンAIやアンソロピックから来ることになっていますし、その前提で株価は異常な上昇を作っています。 つまりAIバブルを支えているハイパースケーラーもLLNプロバイダーも、持ちつもたれつの状況だということです。 もう少し言うと、仮にLLNプロバイダーに何かが起こった場合、 例えば先ほどの価格競争で負けたりすれば、ハイパースケーラーは甚大な被害をこむることになります。 参入障壁の欠如が問題を引き起こし始めると、ハイパースケーラーの自中山の大部分がこの2社から来ているため、 AIエコシステム全体が調整局面に入る可能性がある。 例えばオラクルの6000億ドルを超える自中山のうち、約半分はオープンAIからのものだ。 それだけではありません。 Microsoftは第2四半期の決算発表で、自中山の45%がオープンAIからのものであると公表しました。 これは約2800億ドルです。 またAmazonとGoogleもアンソロピックからの巨額な自中契約があることもわかっていますが、金額はまだ公式に発表されていません。 オラクルの自中山は約6400億ドルで、そのうち3000億ドルはオープンAIからのものです。 ここで重要なのは、LLMプロバイダーからハイパースケーラーへの将来の支出が何千億ドルにも上ると予想されているということで、 投資家はこの前提でこれらハイパースケーラーに投資しています。 問題は何らかの理由でオープンAIやアンソロピックが将来の支出を実行できない場合、AIエコシステム全体に大津波が発生する可能性があるということです。 そしてそれが、スティーブ・アイスマンの3つ目の次元爆弾のカウントダウンです。 現在の市場の上昇波動の大部分が、実質的にすべて同じAI取引であるという事実です。 そしてそれは皆さんが考えているよりも、想像以上に深刻なものです。 投資家が一点集中になっているんだ。文字通りみんなが一点に集中しているんだ。 分散投資していると思い込んでいる人でも、例えば株式60%、債券40%に投資していても、株60%のうち50%以上の投資先がテクノロジーやAIだ。 債券40%のうち新規発行債券のほとんどがAIに関連しているんだ。 債券も保有しているから分散投資していると思い込んでいる人でさえ、実際にはそれほど分散投資していないんだ。 恐ろしいのは、それらすべてが一点集中になってしまっていることだ。 だから失敗すればそれは大きな崩壊につながるんだ。 彼が言う大きな崩壊とはどれほどのものなのでしょうか。 少なくとも彼は以前この大きな崩壊という言葉を使ったことがあります。 それは2008年のリーマンショックの直前でした。 スティーブアイスマンが最初に莫大な財産を築くきっかけとなった世界的な金融崩壊です。 当時はCDOとかCDSとかMBSとかABSとかCLOとか様々な複雑な金融商品が武器となってシステムを破壊しに行きました。 当時私はそれが何だったのかさえも理解していませんでした。 いやこれらの文字が一般的になったのは2008年のリーマンショックが起きてから当局が分析して名前を付けたものもありました。 いずれにしても当時は非常に複雑なシステムが構築されていましたが、それは現在でも同じことです。このチャートをご覧ください。 それぞれのハイパースケーラーたちがそれぞれのAIチップやAIメモリ企業とそれぞれのLLMプロバイダーと結託して、 資金を右から左に流し、それらが自分たちのところに戻ってまたそれを右から左に流すことで、それぞれが莫大な売上を上げているように見えました。 そしてスティーブアイスマンが言っていたように株式のインデックスのほとんどを占める巨大企業に世界中のインデックスが依存しています。 この意味がわからない人にこのチャートをお見せいたしますが、S&P500の半分以上は数社の巨大企業で独占されています。 これは60%以上が米国株になっているオルカンでも全く同じことです。 いや私は株式だけに集中投資しているわけではない。債券にも投資しているんだと言っても、 今日発行されている債券の多くがAI関連であるため、この問題から逃れることはできません。 株式ほどの集中度合いではありませんが、それでもバンガードは今年の米国社債発行総額の約10から15%がテック関連になると述べており、 これは約4000億ドル相当の債券に相当します。つまりこのカウントダウンの最後で気づいた時には分散していたと思い込んでいたポートフォリオの大半が AIバブルに気づかずに集中投資していったことに気づくんです。ETFを保有しているとか、債券にも分散投資しているとかは関係ありません。 AIに何か問題が発生すれば、我々全員がすべてを溶かして初めて気づくことになるんです。 ここまでスティーブアイスマンが挙げたAIエコシステム全体に調整を引き起こす3つのカウントダウンについて解説してきました。 # ②【世紀の空売り2.0】緊急警告が発令！ ここからは第2章として、このカウントダウンがもうすでに始まっているのかどうかをどうすれば知る ことができるのかについての物語に入っていきます。 スティーバー・アイスマンによれば、投資家が何よりもまず注目すべき重要な指標が一つあります。 それは、オープンAIとアンソロピックの財務状況です。大暴落のトリガーを見極める上で非常に重要な点は、 アンソロピックとオープンAIの財務状況だ。彼はこのように述べていますが、当然これらの企業はどちらもまだ非公開なので、現時点ではこれを判断するのは非常に難しい状態です。 ただ一方でこれらのLNNプロバイダーはどちらも現在上場を目指しています。上場すればSECへの提出書類を見ることができます。 以前の動画でSpaceXのS1提出書類が出された時、すぐに読み込んで動画にしました。 その中でSpaceXはIPO5に上昇し、ある程度上昇したらIPO価格を下回るほど下落することを解説しましたが、見事に予想した通りになりました。 大型決算情報を見ておけば、その企業の中身も今後の見通しも分かるはずです。 ですので私は、オープンAIとアンソロピックのS1書類が公開されたら必ず注目するつもりですし、 ハイパースケーラーの市販機報告書、特に決算説明会での発言にも注意を払うべきだと考えています。 その上で物語の最終章として、スティーブアイスマンが現在どのようにAI関連の投資を検討しているのかについても話したいと思います。 動画の冒頭でもお話ししましたが、彼は個人的には今売却しているとのことです。 ただ彼のAI株に関する思想はそんな単純ではないようです。 AIが最終的にどうなるのかを100%自信を持って知っているという人がいたら、それは思い込みに過ぎない。 物語はあまりにも早く進みすぎている。事実は毎週変化しており、これが最終的にどうなるのかは誰にも分からない。 少なくとも現状の事実は今回話した通りだ。 ハイパースケーラーは信じられないほど資金が集まって、これからはさらに信じられないほどの額が集まっていく。 少なくともここに関連する人たちはそう叫んでいるし、彼ら自身もそう言っている。 その前提で投資家はここに投資している。実際これこそが競合有意な参入障壁だ。 エレベンモデルであろうと、エージェントAIであろうと、他のAIであろうと、AIで何かをしたい人は、ハイパースケーラーから資金提供を受けなければならないし、 それができる企業はごくわずかだ。つまり、Google、Amazon、Microsoft、Oracleのようなハイパースケーラーはそれくらい本業で儲けているんだ。 AIに投資した分がどうなるのかは分からないが、彼らは本業があるんだ。 つまり、スティーブ・アイスマンは現状が絶望的な状況であることを主張しながら、この絶望的な状況でもハイパースケーラーの株をまだ保有しているのは3つの理由があると言っています。 1つ目は、これらのハイパースケーラーがまだ競争有意性を持っていること。 2つ目は、ハイパースケーラーはビジネスモデルが多軸化しているので、仮にAIが失敗しても本業の儲けでカバーできるという点です。 3つ目は、AIが失敗したときに、もしくはAIの目処がないと判断したときに、ハイパースケーラーはAIへの投資を中止することになり、結果的に支出は削減され、 市場の大多数が暴落する中で、ハイパースケーラーの利益は改善するという事態になります。 だからと言って、能天気に何も問題がないと主張しているのではありません。 特に、スティーブ・アイスマンがハイパースケーラーの株を保有している一方で、危機感を抱いているのはLLMプロバイダー、特にLLMのみを提供する企業です。 つまり、オープンAI、アンソロピックです。 アンソロピックとオープンAIは非常に危険な存在だ。 彼らはGoogleやマイクロソフトほど多軸な収益柱を持っているわけではない。 Googleもマイクロソフトも複数の収益柱を持ちつつ、しかもその一つ一つが消滅する可能性は非常に低い。 彼らはその複数の本業を持ちつつ、同時にハイパースケーラー事業も持っているんだ。 ただ、LLM事業者はそうではないんだ。 これがスティーブ・アイスマンの考えの要点です。 ハイパースケーラーはLLMプロバイダーよりも潜在的な危機という観点で、強固に守られています。 一方でAI市場において、長期的な観点で、誰が勝者になるかは誰にも分からないということも覚えておく必要があります。 だからこそ、このゲームをどのようにプレイするのかは注意しなければなりません。 本日の物語はここまでです。