# ①【備えよ】AnthropicのIPOで全てが滅びる アンソロピックIPOですべてが滅びる。こんにちは。米国経済開設経験YouTube最大のレバナス専門チャンネルのレバナス一本リーマンです。 我が社のAIは人類に対しての脅威となる。電源を切られるのに抵抗するかもしれない。大事故が起きたら保険業界全体でも払いきれないかもしれない。 これらはSF映画のセリフではありません。ある会社が米国政府に提出した正式な書類に自分の会社の商品の特徴を記載した文章です。 その会社の名前はアンソロピックAIクロードを作っている会社です。そしてこの会社は今その書類を使って市場最大規模の上場をしようとしています。 つまり株式市場を通して世界中から集めた資金を使って人類の存亡リスクを犯す商品を開発しに行くということです。 狙っている時価総額は1.5兆ドルから2兆ドル。集める資金は最大1000億ドルとも言われています。 カナダ一国の経済とほぼ同じ値段を株式市場につけてもらおうとしているわけです。 しかもこれはただの脅し文句ではありません。今年7月アンソロピックは自分からこんな発表をしました。 社内でサイバー攻撃の能力をテストしていたクロードが設定ミスで本物のインターネットに繋がってしまい、実在する3つの組織のシステムに無断で侵入していたと。 クロードはここは閉じた練習場だと教えられていたので見つけた本物のシステムをゲームの一部だと思って侵入攻撃したんです。 メディアはこの上場書類をコーヒーに食っています。奇跡と93ページのリスクがセットになった上場書類。 本日の物語ではこの335ページの上場書類を皆さんにもわかりやすく読み解いていきます。 この会社は確かに稼いでいます。しかしその裏で何十兆円もの止められない支払いの約束も抱えています。 そしてその請求書が本格的に届く前に株を一般の人に売ろうとしているんです。 第1章。上場書類ってなんだ。まず今回の主役S1とは何か。 会社が初めて株を一般の人に売る時、アメリカでは国の証券取引委員会SECにS1という書類を出さなければいけません。 中身は学校で言うところの通知表と取扱説明書、注意書きをすべてまとめたものです。 これまでいくら稼いでいくら損したのか。会社はどういう仕組みで動いているのか。 そして何がまずくなる可能性があるのか。これを全部書いて嘘があれば罰せられます。 普通の会社のS1では注意書き、つまりリスク要因の欄に金利が上がるかもしれません、部品が届かないかもしれませんといった地味な話が並びます。 ところがアンソロピックのS1は335ページのうち93ページがリスク要因でした。 しかしそのリスクの規模が尋常ではありません。人類にとって壊滅的なあるいは存亡に関わるリスクが書かれていたんです。 普通ならこんな会社の株は誰も買いたくないはずです。 ところが数字を分けてみると話は全く異なりました。 第2章807億ドルの赤字その正体。ニュースで一番騒がれていたのはこの数字です。 2026年の1月から6月までの半年間でアンソロピックの最終的な赤字は807億ドル。 日本円で12兆円を超えます。半年で12兆円の赤字。これだけ見るとやっぱりAIはバブルだという人がいます。 ただこのチャンネルではそういう浅はかな煽りはしたくないので公平に申し上げます。 この807億ドルのうち724億ドルは現金が出ていったわけではないちょうぼの上だけの損失なんです。 大事なところなので例え話で説明してご理解いただきます。 あなたが文化祭でたこ焼き屋を始めるとします。 友達のA君とB君からお金を借りてこう約束しました。 お店が大きくなったら借りたお金はお店の株で返すね。 ところがたこ焼き屋が本当に大人気になってお店の価値が100倍になりました。 A君とB君に渡す約束の株も100倍の価値になっているはずです。 会計のルールではこの株で返す約束は借金の仲間として扱われます。 だからお店の価値が上がるほどちょうぼの上の借金もどんどん膨らんでいくんです。 お店は大成功しているのにちょうぼの上では大赤字。これが724億ドルの正体です。 そしてアンソロピックにとってのA君とB君がグーグルとアマゾンです。 2者がアンソロピックに貸したお金が後で株に変わる約束になっていました。 アンソロピックの価値が上がれば上がるほどアンソロピックのちょうぼには損失が積み上がっていたんです。 では本業の本当の赤字はいくらだったのか。半年で6.9億ドルです。 去年の同じ時期は21億ドルの赤字だったので3分の1まで縮みました。 株で払う社員の給料などを除いた調整後の営業利益で見ると16億ドルの黒字です。 そして売上です。半年の売上は163億ドル。去年の同じ時期は12億ドルでした。 減った1年で約14倍です。 4月から6月の3ヶ月だけで見ると前の年より1368%も増えています。 AIは赤字を垂れ流すお金の焼却炉だと言われてきましたが、 少なくともアンソロピックはちゃんとお客さんがいて、ちゃんとお金を払ってもらっている本物のビジネスに見えます。 # ②【備えよ】AnthropicのIPOで全てが滅びる 第3章。同じお金が、片方では損失、片方では利益。 ただ、何かがおかしいのです。 アンソロピックの重簿で損になったその株は、GoogleとAmazonの重簿では、そっくりそのまま利益になっているのです。 誰かにとっての損失は、別の誰かにとっての利益です。 以前の動画でもお話ししましたが、今年1月から3月の決算で、Amazonは、アンソロピックへの投資から168億ドルの利益を計上していました。 これだけで、Amazonの税引き前利益の半分以上です。 Googleの親会社アルファベットも、その市販機の利益626億ドルのうち、287億ドルが、アンソロピックなどの未上場株の値上がり分でした。 アンソロピックは、これは重簿の上だけの損だから、気にしないでねと言います。 それは最もです。 ところが、同じ種類の数字が、GoogleとAmazonでは、利益として堂々と胸を張って決算に入り、それで株価が上がってきたわけです。 アルファベットの決算書を見ると、さらに驚きます。 今年1月から9月までの9ヶ月間で、持っている株の値上がり益は、なんと1273億ドル。 ところが、7月から9月の3ヶ月だけを見ると、今度は持っているSpaceX株の値下がりで、87億ドルの損失に転落しています。 そのせいで、最終利益は前年より24%も減少しました。 上がるときは利益、下がるときは損失。 AI企業同士が株を持っているので、一社の値段が動くと、みんなの決算が一緒に揺れる。 では、アンソロピックの売上は、なぜここまで爆発したのか。ここからがこの話の確信です。 AIは、トークンという単位で文章を読んだり書いたりします。 大体数文字で1トークンです。 そして、AIの会社は、このトークンの量に応じてお金をもらいます。 電気料金と同じで、使えば使うほど請求が増える仕組みです。 今年の春、米国ではおかしなことが起きていました。 メタの社内で、社員が作ったクロードのミックスというランキングが話題になりました。 誰が一番たくさんAIのトークンを使ったのかを競うランキングです。 上位の人には、トークンレジェンドなんて称号まで付いていました。 メタでは、30日間で85,000人を超える人がAIを使い、合計で60兆トークンを使い切りました。 クロードの上位モデルの値段で計算すると、1ヶ月で約9億ドル、1,300億円以上です。 1位の人は1人で2,810億トークンを使いました。 当時のシリコンバレーでは、AIをたくさん使う人ほど仕事ができる人という空気がありました。 会社が社員に、AIを使え使えと言って、使ったトークンの量で働きぶりを図ったんです。 これをトークンマクシングと言います。 そして、トークンを売る側のアンソロピックにとっては、まさに最高の追い風でした。 ところが、空気が変わります。 Amazonは5月、社内のAI利用ランキングを閉鎖しました。 社員がランキングを上げるためだけに、AIを無駄に使っていたことが分かったんです。 そして、9月にはエンジニアたちに、こんな社内メモを配り、10月にその中身が報じられました。 トークンの使用量で仕事を図るのは、深刻な欠陥のあるダメなやり方だ。 今のAIが自分の仕事の役に立たないなら、それは失敗ではなく一つの発見だ。 会社が無駄にAIを使うなと言い始めたらどうなるのか。 アンソロピックの売り上げの伸びを見ると、それがはっきり分かります。 1月から3月で47億ドル、4月から6月で116億ドル。 これは前の3ヶ月より約147%増加です。 7月から9月期で168億ドル、前の3ヶ月よりも45%増加。 伸び率が3分の1以下に急ブレーキです。 もちろん3ヶ月で45%増えるのは、それでもとんでもない成長です。 でも問題は、この7月から9月の数字がSECに出したS1には載っていないことです。 S1の数字は6月末で終わっています。 この減速した数字は、10月の投資家向け説明会で限られた投資家にだけ見せられました。 その結果はどうなったのか。 ロイターによると、説明会で出た投資家の間では、上場時の時価総額の目安が約2兆ドルから1.5兆ドルに下がった。 わずか数週間で5000億ドル、75兆円分の値段が消えたんです。 しかもAIの値段は下がり続けています。 S1によると、最新モデルのクロードオーパス5.5は、一つ前のモデルと比べてお客さんが一つの作業にかけるコストを約40%も下げました。 ライバルのGoogleやオープンAIも安いAIを次々に出しています。 値下げ競争は使う人にはありがたい話ですが、上場の直前に始まるにはこれ以上ないほど悪いタイミングです。 ではこんな状況で、この会社のハンドルを握っているのは誰なのか。 ここから物語はさらに奇妙な方向へと進んでいきます。 第5章 会社というより小さな国 アンソロピックはパブリック・ベネフィット・コープレーションという種類の会社です。 普通の会社は株主の儲けを一番に考えないといけません。 でもこの会社は人類の長期的な利益のためにAIを責任を持って開発するという目的を、株主の儲けと天秤にかけて良いと法律で認められています。 そして会社を動かす仕組みがまるで国の憲法のようになっています。 一つ目の柱は長期利益信託LTBTと呼ばれるチームです。 人類を守るという会社の使命から外れないように見張る役で取り締まる役の過半数を選ぶ力を持っています。 成員は5人。ところがイスワニはこう書かれています。 5つの席のうち1つは現在空席。人類を守るチームが史上最大の上場前に1人足りないです。 そのメンバーの1人はなんとリーマンショックの時のFRB議長ベンバーナンキ氏です。 今年6月からこの職に就いています。 2つ目の柱は7人の創業者です。 創業者たちはF種株式という特別な株をたった1株だけ持つことになります。 でもこの1株に株主全体の議決権の50.1%が付いているんです。 しかもこの50.1%は持っている株の数とは関係ありません。 創業者が普通の株を売っても創業者が3人以上残っている限り、会社の過半数の議決権は創業者の手に残り続けます。 では一番お金を出したGoogleとAmazonはどうか。 2社が持つのはN種株式。 配当はもらえますが議決権はありません。 何兆円も継ぎ込んだのに会社のことを決める投票には1票も参加できないんです。 さらに不思議なのが社員の役割です。 新宅チームが推す取締役候補に取締役会の氏名委員会が反対して決着がつかないと、社員だけが持つE種株式の投票で決めることになります。 しかもこの氏名委員会は3人で新宅が選んだ取締役は1人だけ。 残りの2人は創業者が過半数の議決権を握る側で選ばれた取締役です。 つまり序列はこうです。 一番上に人類、次に創業者、次に社員、その下に一般の株主、そして一番下に一番お金を出したGoogleとAmazon。 昔なら株主の権利がこんなに小さい会社の株は安く買い叩かれていました。 でも今は違います。 天才の会社に乗れるなら権利なんていらないと投資家たちは喜んで高い値段を払っているんです。 # ③【備えよ】AnthropicのIPOで全てが滅びる ここまで聞くと、まあそこそこ稼いでいて、変わった会社なんだな、くらいに思うかもしれません。 小柄物語は一気に急展開を迎えます。本当に怖い数字は、93ページのリスク要因ではなく、書類のずっと後ろの方にひっそりと書かれていました。 第6章、止められない請求書。S1の後ろの方、ほとんど誰も読まない決算の中記に、こう書かれています。 2025年末以降、コンピューターを確保するための新しい契約を結び、その最低支払額は約4,170億ドル、約63兆円です。 契約期間は最長20年。しかもこれとは別に、1,250億ドルから1,500億ドルの追加の約束まであります。中身を見るとさらに驚きます。 Amazonには、2026年から2036年までに最低1,100億ドルを払う約束。しかも実際に使っても使わなくてもです。 イーロン・マスク氏のSpaceXの子会社には、2029年までに最大1,205億ドル、設備が揃えば毎月31億ドル、1ヶ月で4,600億円以上を払う契約です。 Googleには最低1,145億ドル、Microsoftには最低449億ドル、どちらも実際の利用料に関わらず払う約束です。 そして支払いは2045年まで続きます。 視聴者の皆さんが定年退職して、投資も出口戦略に変わっている時期です。 これは、普通の借金とは、重簿の乗り方が違います。 まだ請求されていない支払いの約束なので、借金の欄ではなく、中期に書かれるのです。 隠しているわけではありません。ただ、ほとんど誰も読まない場所に書いてあるだけです。 では、何がそんなに怖いのか。中学生のお小遣いで例えます。 あなたのお小遣いは、毎月家のお手伝いをした分だけもらえる仕組みです。 例えば、たくさん手伝えばたくさんもらえるし、手伝わなければゼロです。 それなのにも関わらず、あなたは何をとちくるったのか。 使っても使わなくても、毎月払うという、解約できない10年契約のスマホを、何台も契約してしまったのです。 お手伝いが減っても、お小遣いが減っても、スマホ代は毎月きっちり引き落とされます。 これが、アンソロピックの姿です。 S-1にもはっきり書かれています。 私たちの売上は、主に使った分だけ払ってもらう方式で、その多くは長期の契約に基づいていない。 一方で、コンピューターの約束は何年にも渡る。 つまり、入ってくるお金は、お客さんの気分次第で減るのに、出ていくお金は、強制的に何十年も固定なんです。 さらに、ほとんど知られていない一文があります。 ある取引先との契約で支払いが滞ると、銀行との融資契約まで連鎖して、ほぼ全ての借金の返済を一気に求められる可能性がある。 これを、クロスデフォルトと言います。 一つの支払いの遅れが、ドミノ倒しのように、全部の借金に広がる仕組みです。 ここで思い出してください。 トークンマキシングのブームが終わり、売上の伸びが147%から45%に急ブレーキがかかりました。 お小遣いの伸びが、にぶり始めたまさにそのタイミングで、止められない請求書が積み上がっているのです。 しかも、今までのアンソロピックは、AmazonやGoogleのコンピューターを、必要な分だけ借りる、身軽な会社でした。 でも、これからは、何千億ドル分ものデータセンターと半導体を、何十年も抱え込む会社となります。 そして、半導体は、数年で古くなって、また新しいものが必要となります。 身軽だった今が、一番きれいな数字に見えるタイミングかもしれない。 だからこそ、請求書が本格的に届く前に、株式市場でIPOをしに来た、株を売りに来たというわけです。 世界最大級の市場、最大規模のIPOと聞けば、まんまと多くの投資家が、資金を提供してくれるでしょう。 第7章、最大のリスクは国。 最後に、S1の中で、アンソロピックが一番慎重に言葉を選んでいるリスクがあります。 AIの安全や規制について、会社が大やけに意見を言うことで、政治的な反発や行き過ぎた規制を受ける恐れがある。 これはもう現実に起きています。 しかもS1そのものに、こう書かれているんです。 今年2月、私たちの技術を国内の大規模な監視や、完全自立型の兵器に使うべきではない、というアンソロピックの立場に対して、 アメリカ大統領は、すべての連邦政府機関に、アンソロピックの技術の使用をやめるよう指示した。 同時に、国防長官は、アンソロピックを国家安全保障上のサプライチェーンリスクに指定するように命じ、 米軍と取引する業者は、アンソロピックと一切の取引をしてはならない、と言い渡しました。 それだけではありません。 国防総省は、朝鮮戦争の時代に作られた国防生産法を使ってでも、AIの使い道の制限を外させることができる、とほのめかしました。 これもS1に書かれています。 アンソロピックは、裁判で争いましたが、9月、ワシントンの連邦裁判所で敗れています。 さらに6月には、省務省が輸出規制の命令を出し、アンソロピックは、出したばかりの最上位モデルフェイブル5とミソス5を発売からわずか3日で、全世界のお客さんに使えなくしました。 規制が解けて使えるようになったのは、7月1日です。 そしてS1には、こんな一文まであります。 米国政府で検討されている法案には、AIの国有化や最先端AIの強制停止まで含まれている。 上場書類が出た直後には、エルザベス・ウォーレン上院議員が、11ページにも渡る質問状を、アモディCEOに送りました。 このリスクは、株式市場と絡み合う前に、もっと厳しく調べられるべきだと、ここでよく考えてみてください。 もし、アンソロピック自身が言うように、このAIが経済を丸ごと変えるほど強力で、しかも人類に壊滅的なリスクをもたらしかねないものだとしたら、 そんな力を、政府がずっと民間の会社に任せておくでしょうか。 原爆を作ったマンハッタン計画は、株式市場には上場しませんでした。 政府との取引は、今のところアンソロピックの売上げのわずか1%です。 でも、本当のリスクは、今年の売上げではなく、最後にこの技術を握るのは誰かなんです。 第8章 売る人と買わされる人 では、この会社を一番よく知っている人たちは、何をしているでしょうか。 S1の株主の表を見ると、売り出す株主の欄に、共同創業者5人の名前が並んでいます。 しかも普通は、上場から半年ほどは株を売れないのに、創業者以外の役員などは、 上場初日から売れない約束になっている株のうち、最大10%を売れる仕組みになっています。 同じ時期、メタは最大950億ドル、14兆円規模の資金集めを計画しています。 AIの請求書に追われているのは、アンソロピックだけではありません。 そしてもう一つ、お金の流れを追ってみてください。 GoogleとAmazonが、アンソロピックに投資する。 アンソロピックは、そのお金で、GoogleとAmazonからコンピューターを借りる。 GoogleとAmazonは、アンソロピックの値上がりで、省簿上の利益を出す。 お金が、ぐるぐる回っているだけなことに、気づいたでしょうか。 Googleの価値を知るには、アンソロピックの価値を知る必要があり、 アンソロピックの価値を知るには、GoogleやAmazonとの契約を知る必要がある。 AI業界全体が、一本の高級なロープで、一つに結ばれているのです。 その一つでも、奈落の底に落ちることになれば、 ロープで繋がれている全てが、一緒に落ちることになるということです。 ここで、我々投資家にとって、絶対に知っておくべき話があります。 アンソロピックは、NASDAQに、ANTという名前で上場する予定です。 そして、今年5月、NASDAQには、新しいルールができました。 上場した会社の時価総額が、NASDAQ100の上位40社に入る大きさなら、 わずか15営業日で、NASDAQ100に組み入れられるのです。 これは、SpaceXでも起きた現象ですが、 上場した瞬間、株価は急上昇するのです。 しかしながら、その後、上場時の株価を割るほどの暴落が起きました。 アンソロピックが、1.5兆ドルの会社なら、間違いなく上位40社に入ります。 つまり、NASDAQ100に連動する、投資新宅やETF、もちろんレバナンスも、 アンソロピックの株を、自動的に買うことになるのです。 成長の急ブレーキも、やめられない。 請求書も、国との喧嘩も、全部込みで、丸ごと買うことになるのです。 まとめ、値段は嘘ではない。ただのギャンブルだ。 ここまでの話をまとめます。 アンソロピックは、すごい会社です。 もうすぐ倒産すると言ってきた人たちは、完全に間違っていました。 売上は1年で14倍、本業の赤字も、ほぼなくなりつつあります。 でも、1.5兆ドルが安いという人たちも、同じくらい当てずっぽうです。 S1の数字は、全部過去の数字です。 そして、この会社は、変化が早すぎて、過去の数字が、未来を何も教えてくれません。 実際の上場前の数週間で、値段の目安は、5000億ドルも下がりました。 インターネットの技術は本物でした。 でも、2000年のITバブル崩壊の時、主役だったのは、ヤフーや、ライコス、アルタビスタでした。 本当の勝者になったGoogleは、まだ誰も知らない会社だったのです。 技術が本物であることと、その会社の株が儲かることは、全く別の話です。 この株を買うということは、奇跡の時代がやってくるのが先か、 何十兆円もの請求書が届くのが先か、というギャンブルに乗るということです。 そして、NASDAQ-100に投資している人は、望むかどうかに関係なく、この賭けに、強制的に参加させられることになります。 本日の物語は、ここまでです。 あなたは、このアンソロピックのジョージを買いますか。それとも、見送りますか。 ぜひ、コメント欄で教えてください。 この動画が、参考になった方は、チャンネル登録をお願いします。 また、LINE限定の無料ライブも、開催していますので、概要欄からご登録ください。 それでは、また次の動画でお会いしましょう。