# ①【利上げ】市場のインパクトに備えよ | FOMCまでに観る動画 FRBの利上げ確率。マーケットは完全なる勘違い。 こんにちは米国経済開設経験YouTube最大のレバナンス専門チャンネルのレバナンス1本リーバーです。 現在イラン戦争終結の目処もなく、ホルム海峡の封鎖も続き、物価がどんどん急上昇し、AI関連の債務が急速に膨らむ中、今株式市場で最も大きな懸念となっているのはFRBの利上げです。 来週のFMC会合でその運命が決まりますが、マーケットはジャクソンホール以降、利上げが起こると考えているようです。 ただもしFRBが次回FMCにて本当に利上げを実行した場合、すべてのマーケットは暴落し、非常に厳しい状況になることは間違いありません。 マーケットと言っているのは株式市場だけではなく、金属、仮想通貨、再建市場、あらゆる市場です。 これは2ヶ月後に中間選挙を控える米国政府にとっても非常に厳しい状況となるでしょう。 予算・財政状況全体が悪化し、景気が傾けば、現政権に対する批判が紛失することになります。 そこで今回の物語では、直近FRB議長のケビンウォーシュが語った発言内容をご覧いただき、現在のFRBは本当に高派なのか、本当に来週利上げがあるのかを検証したいと思います。 来週のFMCに備える動画となっています。 まず最初に申し上げておきたいのは、ケビンウォーシュ新FRB議長は、これまでのFRB議長とは大きく方針転換をし、特にパベルFRB元議長のスタンスからかけ離れて、フォワードガイダンスは一切せず、高派もハト派も見せないと言っています。 フォワードガイダンスとは、今後の政策方針を見せることで、高派というのは利上げする方針のことですが、現在のFRBはこのフォワードガイダンスをしないと明言しています。 実際の発言内容を見てみましょう。 通常のフォワードガイダンスの慣行は、2008年リーマンショックの時に、私を含む当時のFRBメンバーによって採用された。当時はこれがなくてはならなかったんだ。だから堂々と、代々的に導入した。 しかし過去の危機の遺産と同様に、この慣行はもはや歓迎されなくなってきた。通常時においてフォワードガイダンスの役割は限定的であるべきだ。 そうでなければ明確さの名の下に、曖昧さを生み出すリスクがある。政策審議を過剰に共有し、将来の決定に過度にコミットすると、市場、企業、家計を誤った方向に導く可能性がある。 そして政策立案者が、能動的に変わりゆく経済環境で、金利について約束をすると、決定を下す際に、正しい判断を下す自由を自ら疎外することになる。 つまりウォルシュ新FRB議長は、基本的に9月の会合で金利について何をするのかについて、ヒントや手掛かりを含むフォワードガイダンスを公には一切与えないと言っているんです。 それはそれで結構ですが、実際彼は無意識のうちに、このスピーチの中で手掛かりを漏らしていないのか探りたくなる気持ちも分かります。 しかしながらそれは非常に難しいんです。なぜなら、実際彼は文字通り台本を読んでいるだけで、出現する可能性のあるQ&Aセッションもなかったからです。 ただ、9月のFMC会合で何が起こるかを予測しようとするなら、市場のシグナルを見る必要がある。こう言っていたんです。実際の発言を見てみましょう。 政策を正しく行うには、中央銀行と金融市場の関係を正しくすることも必要だ。FRBは適切な判断材料を見て金融政策を決定する。 この判断材料とは、市場の奥底の状態、セクター全体の資産価格の水準と変化、国際価格と取引量、ドルの為替レート、信用コストと貸出基準、 幅広い商品価格などから、できるだけフィルターのかかっていない明確な市場シグナルだ。これらだけではなく、我々が見る指標は、景気循環全体を通してFRBの短期的な経済活動とインフレの見通しに関する情報を提供してくれる。 また、これら指標を適切に見れば、より広範な金融状況とリスクと金融サイクルの不確実性も分かってくるんだ。 同時に市場参加者自身も、実体経済に関する真の情報を追跡すべきだ。それらから独自の結論を導き出し、生産量、雇用、インフレなどの道筋を捉えて、リスクも常に注意を払うべきだ。 ここの部分は多くの人がそのまま捉えていますが、実際にはこれは、スコットベッセント財務長官への当て付けです。 ウォルシュ新FRB議長は何を言っているのでしょうか。 彼が最も強調しているのは、FRBというものは、市場から出てくる判断材料に基づいて決定を下すべきだということはご理解いただいたと思います。 しかしながら、ベッセント財務長官は何をしているでしょうか。 これは先日の動画の米国債務危機・紛失の中でも解説した通り、米国債の買い戻しを財務省はしようとしています。 これは明らかに市場の判断材料を見えにくくし、FRBの判断の正確性を鈍らせることになります。 いずれにしても、ウォルシュ新FRB議長が言っているのは、これから何が起こるかを知りたいのであれば、市場データを見る必要がある。 FRBは手がかりを一切出さないということです。 FRBは経済と市場において重要な役割を果たしている。 我々の手段は強力だ。 我々は短期金利の経路を決定する。 そして市場参加者は常にFRBが次に何をするかを予想しようとするだろう。 しかし市場参加者が次の取引を決定する上で、FRBに頼るような仕組みを容認すべきではない。 経済学の文献でも、鏡の迷路問題の歪み効果というのがある。 市場がFRBのガイダンスに大きく依存し、FRBの判断も市場に依存している場合、我々は新たな展開に気づきづらくなり、 そして準備不足にも陥りやすく、政策決定においても誤りを犯しやすくなる。 # ②【利上げ】市場のインパクトに備えよ | FOMCまでに観る動画 さてここまで聞いていただいた上で、ここからお見せするのは、新FRB議長ウォルシュさんが、インフレ率は目標よりも高くなっていると発言している部分です。 実際インフレ率は目標を上回っています。マーケットではこの部分だけが切り取られFRBが高派になっている。今年は利益があるぞといろいろなメディアやYouTuberたちが叫んでいます。 ただこれは本当に高派なのでしょうか。ここからはここを分析してみましょう。 インフレ率は目標を上回っている。これは事実ですが、そんなことは誰もが知っていることです。 そしてFRBの2大責務は雇用の最大化と物価の安定化です。これも別に目新しいことではありません。 別に何か革命が起きたわけではないので、マーケットはこの一言だけで、利上げの可能性を信じ、再建市場では国際価格が急落しました。 ただこれは個人的には高派だとは思っていません。もちろんこれは私の単なる一意見です。 CPI指数も上昇しており、PCEとCPIのコア指標も同様だ。これらの指標はどれも完璧ではないが、すべて似たような状況を示している。 インフレ率は2%の目標を上回っている。だからFRBは現在、物価に焦点を当てているんだ。我々の仕事は何か。 政策立案者の仕事はインフレの兆候を捉えることだ。EUは安く行うわ形。 だから基調インフレが上昇しているのか、下降しているのか、それとも停滞しているのかを測る必要があるんだ。 その方向性だけではなく速度も重要だ。これらの高範なインフレ指標は、それぞれ数年前の高値から大幅に低下はしているが、ここ数年の進展はより緩やかだ。 そしてこの夏のPCEとCPIの数値は予想より良かったものの、基調トレンドが意味のある改善を示したとは言えない。 データはまた緩やかな賃金上昇を示しているが、私の見解では基調インフレを追跡する上で、賃金上昇は長い間、将来のインフレの信頼できる指標とはなっていない。 ここまでのウォルシュ議長の発言を要約しましょう。 彼はインフレは過去数年間の高値から大幅に低下し、進展は緩やかで、この夏はインフレが予想より低かったと述べています。 この発言は高派的でしょうか。ウォルシュ議長はまたインフレ期待に関しての発言もありました。 この部分はマーケットが最も動揺した発言でした。 インフレ期待は現在高く設定されているが、実際歴史を見れば常に高止まりする傾向がある。 これらの期待は簡単には低下せず、現在も非常に高い値を示している。 FRBとして注意深く監視する必要があり、これがFRBの責任だ。 さて、誰も見逃せないシグナルが一つある。 それは65ヶ月間、持続的に高インフレが続いていることだが、その責任は中央銀行にある。 これは私の基準だ。 貴重インフレが明確かつ十分な速度で目標に向かって進んでいると確信しなければならない。 そうでなければ、やるべきことがある。 なぜなら、それが私たちの仕事だからだ。 それが私たちの使命であり、果たすべき責務なんだ。 ここでウォルシュ議長はインフレ期待についてこう話しました。 この話を要約すると、人々はインフレはもっと高くなると予測すれば、実際にインフレ率の上昇につながる可能性があるということです。 1年後に車の値段が2倍になると予測すれば、今のうちに車を買おうという人が増えるので、需要が高まれば価格は実際上昇します。 インフレが高くなると 実際にインフレは 本当に起きるのです。 ただ、彼が言っているのは 利上げをすることではなく、インフレが今後もさらに上昇すれば、やらなければならないことがあると 言っただけです。 しかし問題は、それが本当に 高派的な考え方なのか ということです。 なぜなら、彼は基本的に インフレ率がもっと高くなったら、やらなければならないことがあると 言っているにすぎないのです。 インフレ率が高くなれば、やらなければならないことがある。 ただ、それは当たり前のことではないのでしょうか。 明日宝くじに当たったら 豪邸を買うというようなものです。 それは明日豪邸を買うという意味でしょうか。 それは単なる仮説上のシナリオなだけです。 つまり、このスピーチ全体、彼が言ったことすべては、 9月のFOMC会合で利上げをする傾向が強まっているという意味なのか、 というと、私の解釈ではそうではありません。 単に、彼は仮説的なシナリオについて 話しているだけだという認識です。 最後に、ボルシー議長は このように締めくくりました。 最後に、こう締めくくりたいと思う。 私は、今日、決断ではなく、 規律にコミットして、ここに立っている。 つまり、ボルシー議長は、まだ決定を下していない ということです。 多くの人たちは、このボルシー議長の話を聞いて、 利上げが近いとか、フォワードガイダンスをしないと言っていたのに、 思いっきし高派アピールしているじゃないかと 不満を漏らし、実際に金利が上昇し始めています。 しかしながら、彼は何も手がかりもヒントも出していません。 やったことは、多くの人が、 彼はトランプ大統領の操り人形で、 どうせ利上げなんてせず、利下げしか考えていないだろうと 鷹をくくっていたところに、釘を刺しただけでした。 マーケットは現在、完全に利上げに傾いています。 次回9月16日のFOMC会合に向けて、 9月6日時点で、利上げの可能性は、 利上げのない可能性を上回っています。 利上げの可能性は、50%を超えています。 ウォルシュ議長がジャクソンホールでスピーチをする前は、 利上げを行う確率は約40%でしたが、 メディアがウォルシュ議長のスピーチが 非常に高派的だったと報じたため、 一時期60%に急上昇しました。 そしてその後も10月12月と、その高金利は続き、 来年3月には、さらにもう1回の利上げが観測されています。 これが現在のマーケットの考え方です。 いずれにせよ、来週にはFOMCが開かれ、 FRBは金利を決定してくることになります。 これにより株式市場が大きく動くだけでなく、 債券市場や住宅市場、かわせつ市場など、 様々なマーケットに影響が出てくることは避けられません。 最後に皆さんは、来週利上げがあると思いますか? それとも据え置きでしょうか? 皆さんのお考えをコメント欄にてご記入いただければ、 ありがたく読ませていただきます。 本日の物語はここまで。最後までご視聴ありがとうございました。