# 2016年設立・2022年上場の完全栄養食のパイオニア。当初はパスタから始まったが、現在の売上9割以上がパン。第3四半期では商品自主回収のダメージを受けるも、売上前年比約50%増で着地。 こんにちは。耳から美味しいフードウェルネスです。 いわゆるグルメとはちょっと違った、食と健康の話はちょっとした豆知識などをご紹介します。 今回は、食に関わる会社さんの決算情報を取り上げる 「味わう決算シリーズ」の第18回放送なんですけれども、早速なんですが今回取り上げる会社さんは ベースフード株式会社さんでございます。 どうでしょう?最近コンビニとかでも完全栄養を売りにしている ベースブレッドとかベースクッキーとかが売られていて 食べたことあるって方もいらっしゃるんじゃないかなぁと思うんですけども、これを販売している ベースフードさん。2016年創立のいわゆるスタートアップですよね。 余談なんですが、僕ベースフードさんの本社に2回ほどお邪魔したことがありまして、利用ユーザーとの 意見交換とか試食会みたいな感じだったんですけども、今多分一番見かける商品って ベースブレッドっていうパンの商品だと思うんですが、最初に発売したのはベースパスタ っていう完全栄養のパスタで、その当時もまだパスタしか商品がなかった頃だったんですよ。 なので市販のパスタソースに何が合うのかをいろいろ食べ比べて投票するとか あとはちょうどベースブレッドの試作段階で、それを試食させていただいたこともありました。 そんなベースブレッドが2019年に発売されて2021年にはコンビニとかでも取り扱われる ようになっていって、逆に言うとそれまでは基本的にオンラインEC販売のみだったんですけども、おそらくここあたりから認知度も一気に 上がっていったんじゃないかなと思います。 そこから2022年11月には当初グロース仕様に上場を果たして、この会社さん2月末決算なので 2024年2月期が上場してから2回目の本決算だったってことになるんですけども、3ヶ月以内に提出が求められる有価証券報告書が5月30日に提出されていました。 先ほどの時系列の詳しいところも4ページの遠隔ってところに記載があるんですけども、ところで他の会社さんもしっかりなんですけども 決算情報ってもっと早く決算断新っていうのが出されていたり、決算説明会資料っていうのを別途出している会社さんも多くて ぶっちゃけそっちの方が分かりやすいってことも多いんですが、その後出てくる有価証券報告書にもっと細かい情報も含めて載っていたりとかもするんです。 その一方で文量が多い。ベースフードさんで106ページあって、しかも読みにくい、とっつきづらいっていうのがあるんですが、だからこそこちらの放送ではこの有価証券報告書をベースに買いつまみながら あとは今回初めてのケースなんですが、僕は一応ベースフードの株主でもあって、過去2回の株主総会にも出席をしています。 なのでそこでの話も踏まえつつ話できればなぁと思うんですけども、一応ディスクレイマーなんですけども、決して株式投資を推奨するものではなくて、むしろリスクが隙物ですからね。 それがここから出てくる話にもつながってくるところではあるんですが、投資は自己責任ですし、こちらの放送もあくまでコンテンツとしてよろしくお付き合い頂きますと幸いでございます。 さてベースフードさん2016年設立なので、今回の2024年2月期の決算が第8期ってことになるんですけども、報告書2ページの企業の外境っていうところから過去4年間の業績の推移を見てみると、2021年2月期から順番に売上15億、55億、98億、そして今期148億。 この4年間の間でコンビニ店の取扱いが始まったり上場したり、まあいろんなことはあったんですけども、やっぱり一気に売上が伸びてますよね。 これだけ売り上げてるんだったら、さすがしボロ儲けなのかと思いきやですね、一番お尻の当期純損出の過去4年間の推移を見てみると、-1.6億、-4.6億、-10.0億、そして今期2024年2月期が-8.5億っていう風に、まあ現時点では結構な赤字なんですよね。 これだけ赤字を出しながら売り上げを伸ばしているっていうところも、ザ・スタートアップみたいな感じでしょうか。 ちなみに取扱い商品としては、一番最初に発売されたベースパスタと、まあ多分一番よく見かけるであろうベースブレッド、あと一緒に並べられているのはよく見かけるんですが、ベースクッキーとかっていうのを発売していて、2024年2月期の販売比率で言うと、ベースブレッドが92.6%、まあほとんどですよね。 ベースクッキーが6.3%、そしてベースパスタが1.0%っていう割合なんだそうです。 かつて本社にお伺いした時は、本社って言っても一軒家を改装したような文字通りアットホームな感じで、ベースブレッドがまだ試作段階だったってころを思い返すと、むしろベースパスタはほんの一部で、もうほとんどっていいぐらいパンの割合がこんなに増えたのかとちょっとびっくりしてしまったんですが、でもこれって必ずしもいいこととも言い切れないのではないでしょうか。 っていうのも報告書15ページ以降に、事業等のリスクっていう欄、会社が今後の事業活動においてこういったことがリスク要因になり得ると考えているっていう内容がツラツラと書いてあるんですけども、これって会社にとってはむしろネガティブな話なんですが、やっぱり投資標本として開示することは大事ですからね。 そしてこのうちの一つに、ベースブレッドっていう特定の商品に大きく売上が依存していることをリスクとして認識しているっていう記載があります。 確かに特定商品に依存していると、何かあった時とか、あとは強豪多種が商品を販売してきたりとか、お客さんが飽きるみたいなこともあるかもしれないですし、その意味では商品ラインナップを広げるってことが一つのリスク分散にもなるのかもしれません。 というわけで、新商品の商品開発っていうのも進めていて、ちょっと余談なんですけども、この決算期が終わってからも、完全栄養のパンケーキミックスとかカップ麺タイプのソース焼きそばっていうのも新しく販売していて、オンラインのみなので僕も食べたことはまだないんですけども、 でもこのカップ焼きそばについても、最低12個からしか商品が買えないようになっていて、いつも買っているパンとセットで1個だけ買うとかだったらまだしも、まだ食べたことないカップ焼きそばを一気に12個買うって結構お客さんにとってもリスクじゃないですか。 ちょっとこれ不便なんだけどっていう株数総会でもそれ意見が上がっていて、それを聞いて社長さんも確かに私もそう思いますっていうふうにおっしゃっていました。 だいぶ会社さん大きくなったとはいえ、この辺がなんかスタートアップっぽいというか、ちょっと微笑ましい感じもしますよね。 そうそう、ついでに補足させていただきますと、そもそも完全栄養ってなんやねんと思うところもありませんでしょうか。 そもそも完全栄養って言葉の定義が表示のルール上明確に定まっているわけではなくて、その中でもベースフードさんは必要栄養素について、もちろん塩分、ナトリウムとか脂質とか、逆に摂りすぎない方がいいものもあるんですが、 そういったものを除外した核栄養素について、1食で1日分の1基準値の3分の1以上含むものを完全栄養っていうふうに定義していて、こういった意味で完全栄養って言葉を使っているんですよって言った上で販売をしています。 ちなみにパンだと2袋で1食、クッキーだと4袋で1食っていうふうに定義されているので、例えばベースクッキー1袋食べただけで1食分の栄養バッチリっていうわけにはもちろんならないので、そのテーマご留意が必要です。 そもそもいわゆる栄養素だけではなくて、食品には無数の成分が含まれていますし、どんな原材料を使うかにもよるとか、それだけで完全栄養と言っていいのかとかいろんな意見もあると思うんですけれども、あくまでそういった意味でこの用語を使用していますと。 でも完全栄養って言葉って結構パンチが強いじゃないですか。 なので他の会社さんも完全栄養って言葉を使っていろんな商品を発売して、しかもその商品に何か問題があった場合に、完全栄養の商品が取得不利にされてベースフードさんが巻き添いを食うってこともあるかもしれないですし、まだ公には完全栄養って言葉は明確に定義されていないので、国消費者庁とかから何かを指摘を失せる可能性もなくはないかもしれないですよね。 そういったところもこの事業等のリスクっていう欄に記載をされていて、この辺は何かベースフードさん独特だなぁとも感じてしまいました。 ただ食品企業さん全般としてもっと大きなリスク要因っていうのがあるというか、この2024年2月にベースフードさんにおいてもまさしく起こったってところもあるんですけれども、これはニュース等でご覧になった方もいらっしゃるかもしれないんですが、 2023年10月に一部のベースブレッド商品においてカビ玉の発生が確認されて、商品の自主回収を行ったってことがありました。 この辺りに食品を取り扱うことの難しさっていうのを痛感しますよね。幸い健康被害とかっていうのは発生していなくて、この後安心安全の取り組みっていうのを強化して公表してもいるんですけれども、 これは会社の業績にとってももちろんダメージで、商品の回収に伴う売上のマイナスが3.2億、そしてリコール関連費用が3000万円ほど発生したそうです。 そして直接的な数字だけではなくて、オンラインでの定期購入の開薬者が増えたり、この時対象になった商品ってオンライン販売、ほぼほぼ自在市販売経由によるもので、 例えばコンビニとかに販売しているパンは関係なかったんですが、そういった店舗でも一部取扱いが減ってしまったり、もちろん買い控えとかもあったりとか、 そしてすでに出していた商品を回収して、また代わりに商品を補充しようと思うとどうしても在庫が不足してくるじゃないですか。 なのでその後、年末とかの大型商船を見送ったりとか、広告宣伝を控えたことによって、その後の売上が思うように伸ばせなかったという側面もあったようです。 売上のマイナスとか表向きの数字には出ないような影響も含めて、会社にとっては結構いたれだったんじゃないかなと思うんですけども、 でもそんなことがあった中でも、今期これだけ売上を伸ばしてきたっていうのは逆にすごいことなのかもしれないですよね。 ただ個人的には正直なところ一番いたれだったのは、この時の株価の推移をご覧いただければわかるんですが、 この商品自主改修の発表のタイミングで、株価がガーンって一気に下がったんですよ。 なので株主にとっても結構痛かったというか、各有僕も福み損をくらってしまって結構痛いと言えば痛いです。 本当何があるかわからないですからね。株式投資は自己責任っていうのを改めて痛感したんですけども、でもこれからに生かしてもらうってことが何よりも大事ですよね。 目先の売上とか利益の伸びっていうのも気になるんですが、やっぱり食べるものなので栄養も大事なんですが、 その前提にあるのがやはり安全っていうことを、また違う意味での痛みと共に痛感、再認識させられた出来事でもありました。 # コンビニなど卸販売も広がり他社ECの割合が減るも、今でも自社EC販売が6割以上。コンビニがトライアル購入の側面も果たすも、広告宣伝費30億(!) 国内での黒字化が目下の課題だが、今後は海外展開も視野に入れる。 ところで先ほど、商品別の販売構成費、パンの売上が9割超で、やっぱりこういったことがあると、その意味のリスク分散って必要なんだろうなぁと思うんですが、 また違った切り口で、販売チャンネル別の売上構成費っていうのを見ると、ベースフードさんの自社のECサイト経由が約61%で、 コンビニとかの卸販売が約31%、そしてAmazonとかの他社のEC販売が約7%を占めるんだそうです。 今では全国のコンビニの8割以上に商品を卸しているそうで、そっちの売上の割合の方がむしろ大きいのかなと思っていたんですが、ちょっと意外でした。 去年との比較でも、確かにコンビニとかの卸販売は去年約24%ぐらいだったので、7%ぐらい構成費としては増えているんですが、 一方で自社EC販売の割合はそんなに変わってないんですよね。 その一方で減ったのは他社EC販売での割合で、去年は13%ほどあったらしいんですが、構成費で約6%半減近くに減ってしまっていて、 この要因としては先ほどのも関連するんですが、商品の自主回収の時に在庫不足のリスクがあって、他社EC販売分の在庫を他に回した側面があったそうなんですよね。 そうか、大型商船を見送ったと書いてあるんですが、Amazonセールとかそういったニュアンスも含まれているのかもしれないですね。 それもあって他社EC販売の割合が大きく減って、今や7%ほどってことなんですが、 ところでじゃあ残る自社ECと卸販売、どっちの方が利益率が高いのかっていうのが決算説明資料で載っていたんですけども、 自社のオンラインサイトで販売した方が何か儲かりそうな感じするじゃないですか。 でも実際のところはプロモーション、たまたま寄ったコンビニに商品置いてあったとは違って、 自社のサイトに来てもらわないといけないので、その分プロモーション、広告宣伝とか販売促進費が余計にかかって、 ぶっちゃけ利益率って意味では卸販売の方が高くなるんだそうです。 そしてコンビニでも今や全国の8割超に置かれるようになって、 だいたいドラッグストアは全国の2割弱、スーパーマーケットだとまだ2割ぐらいらしいんですけども、 その調子で小売店舗での販売を伸ばしていくとなると、自社ECでの販売ってそんなする必要があるの?とも思ってしまいませんでしょうか。 ただこの点については、ベースグループのサイトで商品を購入しようと思うと必ず定期購入っていう選択肢が出てくるんですけども、 この定期購入って販売方法を重視されているそうで、この点もちろん定期で買ってもらった方が販売が安定するっていうのもあると思うんですけども、 株主総会で社長さんが言っていて、ああなるほどと思ったのが、コンビニで購入するっていうのは基本的にスポット購入じゃないですか。 もちろん定期的に買うよって人もいると思うんですが、定期的に買う人であれば、コンビニで都度よりもオンラインの定期購入の方が一袋あたりは安くなるので、多分そっちで買っている人も多いと思いますし、 でもコンビニでたまに買って食べるだけであれば、商品自体がいいのかどうか以前に、さすがにそれだけで健康増進するとはちょっと考えにくいじゃないですか。 なのでやはり定期的に食べてもらうということが必要で、その点例えばお子さんであれば小学校とか中学校とかで給食が出るじゃないですか。 週に20回ぐらい栄養士さんが考えた、比較的バランスの取れた食事が取れる機会があるってことなんですけども、でも大人になったら会社の社食があるとかを別として、 栄養士さんとかが考えてくれたこんだてを定期的に食べるっていう機会はそうないと思いますし、現実的になかなか難しいと思います。 その意味で給食を食べる機会がない大人にとっても、もちろん本来の食事でバランスが取れたらベストだと思うんですけども、その代わりになる機会を提供する。 それが定期購入なんですっていうふうにおっしゃっていて、でもその一方でいきなり定期購入とか送料もかかるのでまとめ買いするってなるとなかなかハードル高いじゃないですか。 なのでまずはコンビニとかで気軽に手に取ってもらって、それで気に入ってもらったら定期購入に移行してもらうっていうのも意図していて、 実際に自社ECで買った人の半数近くがそれ以前にコンビニとかの小売店で買ったことがある方なんだそうです。 そしてお店に入ると自然的に身に入りますし、ある意味広告宣伝にもなるというか、そしてお試し販売につながっているところもあって、 そしてそもそもベースフードさんって完全栄養っていう言葉からしても健康意識の高い人に特に訴求できると思うんですけども、 ベースフードさんって試食をイノベーションし健康を当たり前にっていうのをミッションとして抱えているんですけども、 当たり前にそういった健康意識の高い人だけではなくて広く一般に受け入れてほしいと考えているそうで、 でもそこまで誰もがECサイトで買うってわけではないと思うんですよ。 やっぱりお店で気軽に買える方がいいって方も多いと思いますし、そんな人にとっても手に取ってもらいやすいっていうのと、 そうすればもちろんお店側の売上も上がるので、結果的にウィンウィンの関係が築けるとも考えているんだそうです。 さて売上に派生した話が続きましたが、せっかくなので64ページ以降に載っている財務手表に関連していくつか見てみると、 24年2月末時点で現余金、いわゆるキャッシュが14億ほどあるのに対して、売り上げでまだお金が入っていたいものが7億8千万円ほどあるようです。 この相手先別内訳っていうのが97ページ以降だいぶ後ろの方に載っていまして、 伊藤中正治1.3億、ストライプ1.3億、三菱食品1.2億、アマゾン1.2億、株式会社なしを1.1億っていう風に続いていきます。 伊藤中正治っていうのはおそらくファミリーマート、2万目のストライプっていうのは自社ECの決済でしょうかね。 そして3万目の三菱食品はおそらくローソン系だと思うんですけども、そしてアマゾンはアマゾンですよね。 そして5万目の会社さんがおそらくセブンイレブンに卸している卸し会社さんなんですかね。 ちょっと推測混じりにはなってしまうんですが、そして売りかけ品以外にも未収入金という項目があります。 1億7千万あるってことで、そこそこ大きいなと思うんですが、 でも売りかけ品とは分かれているので、いわゆる売上関連というわけではなさそうです。 これも内訳っていうのが載っていて、一番多いのが伊藤製パン株式会社。 7500万ってなっているんですが、 ところでベースフードさんってベースブレッドをはじめ、完全栄養の食品を販売しているわけなんですが、 でも自社でこの商品を作っているってわけではなくて、 自社の工場を持たずに外部のパン工場とかに製造販売を委託している、いわゆるファブレス企業っていう形態になっています。 その分ベースフードさんは商品開発とかに力を入れていて、 社員さん全体のうち約4割がR&D、研究開発の社員さんらしいんですよね。 そこはちょっと余談だったんですが、話を戻すとこの未収入金っていうのは、 委託先のパン屋さんに原材料を有償支給している、その代金なんだそうです。 そして各工場に作ってもらった商品、具体的にどの商品をどの工場で作っているのかっていうのは、 ベースフードさんのホームページでも公開されているんですけども、 それを買ってくる、また仕入れてくるわけですよね。 それが同じく最弱最小表の、今度は負債の分、買いかけ金っていうのに5.5億形状されているんですけども、 やはりその内訳を見ると、伊藤製パン2.8億、富士パン1.4億みたいな感じで、 製造委託先のパンメーカーさんが並んでいます。 そしてまた資産の方に戻ると、固定資産として有形固定資産が1.2億あるのに対して、 差し入れ保証金っていうのが3.9億形状されています。 ファブレス企業名だけあって、固定資産が少ない、一応自社商工あるみたいなんですけども、 少ないのはうなずけるんですが、それだけに差し入れ保証金っていうのがちょっと目に入ったんですけども、 その内訳としては資金、本社とか商品開発ラボとか配送センターを借りているそうなんですけども、 おそらくそれの資金と思われるものがあるのに加えて、協諾金とか保証金とかっていう項目があるんですが、 この内訳は報告書には書いていないんですが、去年の株主総会で聞いた限りでは、 製造委託先のメーカーさんとかに製造委託するにあたり入れているお金らしくて、 協諾金ってそもそも選挙用語みたいなので、それだけ見るとよくわからないんですが、 これは何事もなく製造委託が終わったら返ってくるっていう前提なので、 資金と同じように差し入れ保証金として固定資産に形状されているようです。 あとは収益費用面、双益計算書の方を見ると、販売費及び一般管理費として83億。 ここでは丸っと書いてあるんですが、74ページちょっと離れた下の方に、 その内訳っていうのが大きいものだけ載っていて、 身作り運賃っていうのが15億。やっぱ運送費っていうのはどうしてもかかってきますよね。 ただそれよりも大きいのが広告宣伝費。 2024年2月期で30億発生しているそうで、確かに自社ECの売上バリアが大きいっていうのは、 もちろんコンビニとかで買って食べてみたのをきっかけに買うって人もいると思うんですが、 まだまだ認知拡大っていうのも課題になってきますし、 広告宣伝っていうのはそれだけ大事みたいですよね。 その分だけ赤字を拡大しながら成長してきたってことだと思うんですが、 いやそれにしても思ったより大きいなと。 それと比べるとボイシーでのスポンサーとかかなりお安いので、 もしよろしければご提供くださいっていう、まあそれは半分冗談ではあるんですけども。 すいません、そろそろ時間がなくなっていたのでこの辺にしようと思うんですが、 有価条件報告書ってこういう細かい情報も拾えたりするので、見づらいのでお勧めはしないんですが、 その一例ということも含めてご参考までに取り上げてみました。 と言っておきながら最後にもう一つ。 先ほどの内訳の中に研究開発費5.5億っていうのがあったんですが、 先ほどR&Eの社員が多いっていうのはありましたが、 やはり完全栄養って言葉にすると単純なんですが、 単純に栄養価だけ高めようと思うと美味しさが損なわれかれないですし、 その両立を目指すために研究開発が欠かせないっていうのと、 そして例えば小麦ふすまとか米ぬかとか、 本来栄養価あるのに捨てられがちだったものを活用するっていう取り組みも力を入れてるんだそうです。 そしてその先にあるのは健康は当たり前に。 もちろんこれだけで健康になれるってわけではないと思いますし、 やはり普段の普通の食事が肝心要だとは思うんですが、 それがパンとか主食っていう形で手軽に取れる。 それが1億にもなるかもしれないですし、 そういう商品をきっかけに本来の食事を見直そうとか、 ゆくゆくは医療費削減とかに繋がってくるかも、 みたいなとこは壮大なビジョンなのかもしれないんですが、 そして健康課題を抱えているのは日本だけではなくて海外も。 今は売上全体の1%にも満たないんですが、 今後より海外進出にも力を入れていくんだそうです。 とはいえザ・スタートアップみたいな売上が伸びている一方で赤字もずっと続いているので、 まずは黒字にするってことが最優先だと思うんですけども、 健康が当たり前になることを願いつつ、 今回はそんなベースフード株式会社さんの味わう決算でございました。 引き続き素敵なフードネスサイトをお送りください。 本日もありがとうございました。