# 1987年には2300店舗あったが2023末時点でFC含め163店舗。慢性赤字で一時期は継続企業の前提(重要な不確実性が認められる)注記もされたが、グループ売上自体は右肩上がり。今や小僧寿しなどの小売事業は3割程度で、飲食事業や流通(デリバリー含む)も展開 こんにちは。耳からおいしいフードウェンデスです。 いわゆるグルメとはちょっと違った、食と健康を話したちょっとした豆知事さんをご紹介します。 さて今回もまだ1回編なので、決算の話は別にいいやって方はスキップしていただければと思うんですけども、 個人的にちょっと深掘ってみたかった会社さんなんですよね。 その会社さんを取り上げた、味わう決算会第17回の放送をさせていただければと思うんですが、 さてこの放送で取り上げた会社さんも含めて、いわゆる上場企業の会社っていうとすごく万弱な経営みたいなイメージがあると思いますし、 このチャンネルでこれまで取り上げてきた職に関わる会社さんでも赤字の会社さんはあるとはいえ、 経営の観点でかなり厳しそうだなと印象を受けたことはそんななかったんじゃないかなと思います。 その一方で一般的には、創業何年で何割の会社が創作みたいな話はよく聞きますし、 もちろん上場できる会社ってほんの一握りで、それだけでも非常に優秀だと思うんですけども、 とはいえ決して安泰とは限らないわけで、今回はそんな側面にフォーカスして、 決してキラキラってわけではないけれど、エールを込めてっていう形で紹介できればと思っています。 さてこんな話の障りになってしまって大変恐縮なんですが、今回取り上げる会社さんは株式会社こぞうずしさんです。 さてどのくらい馴染みがあるか人それぞれだと思うんですけども、 個人的には子供の頃に家の近所になって、晩御飯はこぞうずしのテイクアウトみたいなことも割とよくあったんですよ。 子供向けでドラえもんの容器に入っているやつもあったりして懐かしいなぁと思い出していたんですが、 そんなこぞうずしさん上場していて、決算が12月末なので3ヶ月以内に提出が求められる有価証券報告書が3月29日に提出されていました。 本当は3月に取り上げる予定だったんですが、報告書提出費を過ぎてもなかなか出てこなくてですね、急遽放送予定変更したりでちょっと慌てたんですが、 無事3月中に提出されていたようです。よかったです。 それでは早速、報告書2ページに載っている過去5年間の業績の推移というのをちょっと見てみたいんですが、 まず売上高が2019年12月期、1月から12月で59億、翌年2020年12月期が62億、翌年80億、翌年103億、そして今回の2023年12月期が130億で、 なんか売上めちゃくちゃ伸びているなぁという感じしませんでしょうか。 ところがその一方で、過去5年間の当期純利益の方を見てみると、2019年12月から-1.1億、翌年の2020年12月期は2700万円の黒字なんですが、 さらに翌年2021年12月期が-6.2億、2022年が-9.5億、そして今回2023年12月期が-3.3億となっていて、 去年一昨年と比べると赤字は縮小しているんですが、かろうじて2020年12月期が若干黒字だった以外は全て赤字になっていて、 おや?と思ってちょっと過去に遡って調べてみたんですが、2019年12月期が黒字で、それ以降ずっと赤字だったので、この2020年が久々の黒字だったみたいなんですよね。 そしてそれ以降も赤字、しかも結構大きかったということで、結構苦しい経営が続いているんだなぁというのが伺えます。 とはいえ、ここまで赤字続きだと会社潰れたりしないのかなぁってちょっと思ったりもしませんでしょうか。 すいません、ちょっと不謹慎ではあるんですけども、今回の有価証券報告書は過去5年間なので2019年からしか載ってないんですが、 その1年前の2018年12月期がこの時売上55億円で、最終の当期準算数が-16.7億円。 そしてこの時の準算額、対策対象表で資産から負債を引いた差額なんですけども、それが-10.5億円になっていて、 これっていわゆる債務超過って言われる状況で、なんかちょっと不穏な感じもするんですけども、 この時の有価証券報告書の中期事項っていう欄を見てみると、この債務超過の解消に向けてもちろん対応策は講じてはいるけれども、 現時点、この時点では継続事業の前提に関する重要な不確実性が認められますと期待がありました。 ここで言う継続企業の前提っていうのは、文字通り会社はその事業が継続される前提でこういった決算情報を開示しているわけなんですが、 でも現実的には事業がうまくいかなくて、倒産する可能性っていうのもあるわけじゃないですか。 その継続する前提が成り立たないってこともあるわけで、でも万が一本当に倒産ってなってしまうと、株主の持っていた株は紙切れになってしまうわけです。 投資したものがパーになってしまったら、投資家としてもダメージですよね。 とはいえ投資っていうのはあくまで自己責任なんですが、この有価証券報告書っていうのは、投資家に対してその投資の判断に役立つ情報を提供するっていう目的で開示されているものであって、 なのでその会社が本当に事業を継続できるのっていうのは、投資家にとっても重要な情報で、ちょっと危ないかもっていうような状況になったら、 この継続企業の前提に関する中期っていうのが求められるわけです。 すなわちこの時結構ピンチだった。財務強化ですからね。 でも逆に言うと、今日にたるまで結局小僧市が優れることなく、今でも事業を運営できているんですけども、 とはいえずっと赤字続きではあるんですけども、この翌年も資本増強策、新株予約券とか種類株式の発行とかをして、 資本を増強して、翌年2019年12月期、これは今年の有価証券報告書にも載っているんですが、純実産が900万円。 かなりギリギリではあるんですが、財務強化は解消していて、今回の2023年12月期の純実産も2億9000万円のプラスで、 財務強化にはなっていない。とはいえまだ連続して赤字、そして今回も3.9億円の最終赤字で、 数字の上では純実産の額以上に赤字が出ているってことになって、継続企業の前提に重要な疑義を生じさせるような状況が存在していますとは言っているんですが、 とはいえもちろんこれから対策も講じていくので、少なくともすぐに倒産するみたいな危ない状況ではない。 2018年の時よりはまだ軽いということで、その当時みたいな中期は行われていないという状況にはなっています。 というわけで、表の数字の面での5年間の推移というのをざっと見てきたんですが、でもちょっと不思議な感じしませんでしょうか。 というのも、2019年が売上59億で、2023年が130億。ここ5年でも売上はめっちゃ伸びてるじゃないですか。 なのに、2020年を除いてずっと赤字は続いていますと、これはどうしてなのかってところなんですが、 この点、一番下の欄にある従業員数っていうのを見ると、2019年が58人に対して、2023年が355人。なんかめっちゃ人増えてますよね。 でもこの赤字の状況下で、そんなに人を採用して何倍も人が増えてるとはちょっと考えにくいですよね。 すみません、ちょっと冒頭言いそびれたんですが、これまで出てきた数字は小蔵寿司の会社のグループ全体の業績でして、 小蔵寿司株式会社だけの売上だったら別に伸びてるってわけではないんですが、その一方で小蔵寿司は2023年末時点で12社連結子会社がいて、 直近でも2023年5月に東洋商事っていう会社さん、これ業務用食材の卸売をしているそうなんですが、 この会社を子会社にしていて、さらにこの会社の子会社もあるので、新たに2社仲間が増えているってことになるんですが、 この会社のグループ全体に占める売上が35億あるそうで、すなわち子会社化したことでそれだけでグループ全体の売上が35億増えたってことになるんですが、 逆に言うと2023年中に子会社でなくなってしまった売却した会社っていうのもあって、これらが外れると逆に売上は減るってことになるんですが、 まあでも35億増えるインパクトは大きいですよね。そして子会社が増えたらグループ全体の従業員数も増えるので従業員も増えてグループ全体の売上も27億円ほど増えています。 なので小蔵寿司っていう名前だけだと、そして表向きの売上だけだとちょっとわかりにくいんですが、これだけグループ子会社がいるってこともあって、 この小蔵寿司っていう会社さん、実際のところは決してお寿司だけではないんですよ。 その事業別っていうのを見てみると小売事業と飲食事業と流通事業っていう大きく3つに分かれていて、 このうち最初の小売事業っていうのに小蔵寿司が入っていて、他にも茶月っていう店舗もあるんですが、 小売って言うとちょっとイメージ湧きにくいんですが、でも小蔵寿司って店舗で食べるものじゃなくて、買って帰って家とかで食べる、いわゆるテイクアウトのお寿司じゃないですか。 なので小売事業っていう分類になっているんですけども、その売上が39.8億で、営業ベースの利益が1億5600万円の赤字になっていて、 すなわち、いわゆる小蔵寿司っていう名前の事業自体は売上は3割強ぐらいで、かつやはり赤字ってことが伺えます。 一方で続いて飲食事業、小蔵寿司は飲食店ではないのでやはりここには含まれないんですが、ということは何なのって感じませんでしょうか。 っていうのもやはりグループ子会社で飲食店を複数経営していて、例えばトリテスとかトリデンとか、なんか聞いたことあるって感じもしませんでしょうか。 他にもドサンコ、自撮り亭、キムカツとか、僕も行ったことあるお店があってちょっと意外に感じたんですが、さらに意外なのがタコベル。 これ行ったことある方いらっしゃいますでしょうか。 これ渋谷とかにもあるんですけども、タコスとかを売っているいわゆるメキシカンな感じのお店で、日本で店舗数は多くないんですが、日本上陸した時はちょっと話題にもなった気がします。 タコベルって世界中に店舗があるそうなんですが、この日本のフランチャイズの権利を持って運営しているのがTBJっていう会社さんで、多分タコベルジャパンってことなんでしょうね。 この会社も2022年10月に子会社化していて、小蔵寿司のイメージと全く違うんですが、小蔵寿司のグループ会社の中にいます。 これらの飲食店が直営で35店舗、フランチャイズで270店舗あるそうで、その売上が42億。 そして営業ベースでは4600万円の黒字で、実は小蔵寿司じゃない飲食事業で黒字っていうのはちょっと意外じゃないでしょうか。 # 売上35億(※８ヶ月)の業務用卸売の会社を1000円で取得、その背景/2024年7月以降は「KOZOホールディングス株式会社」になります。なかなか安い株価ですが、優待制度もあります。重ねてにはなりますが投資は自己責任です🍣 そしてもう一つ、流通事業っていうのがあって、先ほどの新たに子会社入りした、養老用食材卸売りの会社さんの売り上げも含まれるんですが、他にもデリズっていう会社を子会社に持っていて、これデリズって見たことあるかもしれません。 いわゆるフードデリバリーをやっていて、小僧寿司のお寿司も買えるんですが、他にもゴーゴーカレーとか、いろんな種類のデリバリーが注文できるようになっていて、これが23年末時点で78店舗あるんだそうです。 この2つを合わせた流通事業の売り上げが48億、そして営業ベースでは8500万円の赤字で、結局のところ黒字は飲食事業だけみたいなんですけども、とはいえ厳密に言うと、先ほどグループ子会社になった東洋商事っていう卸売りの会社さんは、この会社だけだと売り上げは35億で、最終の当期純利益も4600万円の黒字なんだそうです。 ということは、もう一方のデリバリー事業が結構苦しいんだろうなっていうのが伺えるんですが、このデリズっていう会社さん、その子会社単体で見ると23年末時点で14億の債務超過になっていて、親の小僧寿司は今は債務超過ではないんですが、このデリバリーのデリズさんも含めて債務超過の子会社が5社あるんだそうです。 そして親の小僧寿司の事業もやっぱり赤字ですし、飲食事業はさておき、グループ全体で見るとやはり結構厳しそうだなぁと。でもここでちょっと疑問に思いませんでしょうか。 これだけ業績に苦しんでいる会社さんが売り上げ35億で、しかも黒字の業務用卸売りの会社さんを子会社化しているわけじゃないですか。 これってもちろん株式を買い取ってくる必要があるわけで、そんなお金あるのって感じしませんでしょうか。 報告書の22ページに、経営上の重要な契約等ということで、今年の5月に取得したこの東洋商事株式会社っていう会社さんと、さらにその子会社も含めて株式取得契約を締結したその内容が書いてあるんですけども、 気になる取得価格が1000円。1000円!?確かに一緒に買った子会社さんはちょっと苦しいみたいなんですが、それにしても会社1000円で買えるのってちょっとびっくりしませんでしょうか。 しかもこの2社合わせて資産マイナス付債の差額が8400万円あって、それを1000円で買ってきたので、この8500万円が不納税発生益として特別利益として計上されています。 もちろん株式取得費用とかっていうのがかかっていたりはするんですが、それにしてもこれを1000円で買ったってちょっとお得な買い物すぎる感じしますよね。 しかも23年の5月から子会社になっているので、先ほどの35億っていう売上は8ヶ月分の売上で、1年間だともっと売上規模は大きいはずです。 そんなお得な買い物どっからしてきたのか。この買収元はJFLA Holdingsっていう会社さんで、こちらも上場している会社さんなんですが、 元々業務提携とかをしていて経営陣も兼任していたり、ところで直近で小蔵寿司さんって社長さんが割とコロコロ入れ替わっていたんですが、 1ヶ月だけピンチヒッターでこのJFLA Holdingsさんの社長が小蔵寿司の社長を兼任していたこともあって、その後に就任した現在の社長さんも元々このJFLA Holdingsの取締役だったんだそうです。 なるほど、それならまだ納得できるかなぁとも思わなくはないんですが、とはいえそれにしてもお得な買い物ですよね。 ところがですね、報告書の14ページの事業等のリスクっていうところに、まず目を引いたことが書いてあったんですけれども、この先ほど買ってきた 東洋商事株式会社っていう会社さんがJFLA Holdingsの債務保証を行っていて、その金額が2023年末時点で52億円らしくて、 もちろんこれって会社が債務を払えなかった時に肩代わりするっていう話なので、もしそういった事態が起きたらっていう話ですし、 この債務保証が複数社による連帯債務なので、もし肩代わりという事態になっても全額を負担する状況ではないとは言っているんですけれども、 それにしてもこれが仮に小蔵寿司クループに触れかかってくるとひとたまりもないですよね。 そしてこのJFLA Holdingsっていう会社さんも結構経営が厳しいらしくて、2023年9月に地域経済活性化支援機構による再生支援決定というリリースが出ていました。 ここから出資を受けて、さらに経営人材の派遣も受け入れて、不採算事業の整理とか業績改善を目指していくということなんですけれども、 どうやら飲食事業とか卸売事業を小蔵寿司に売却したっていうのも、元々行政がかんましくなくて、その経営改善の一環だったように思われます。 なるほど小蔵寿司が小蔵寿司だけではない会社になっていっているっていうのは、なるほどそんな事情があったのかと結構調べるの大変だったんですが、 ようやくちょっと見えてきたところではあるんですけれども、とりあえず債務保証する事態にはならないように、そちらの会社の再建も頑張ってほしいところではあるんですけれども、 それでは話を戻して、お寿司だけじゃない飲食や流通事業もやっている小蔵寿司のこれからっていう観点ではどうなんでしょうか。 報告書98ページ以降に記載があるんですが、今後は持株会社体制に移行する予定らしくて、2024年7月から会社の名前も 小蔵ホールディングス株式会社に変わるんだそうです。っていうのも飲食事業とか流通事業を今小会社で持っていますと。 でも元々の小蔵寿司のテイクアウト寿司の事業は現在も小蔵寿司の親会社がやっているんですけれども、もはや今はその売上がグループ全体の3割とかなので、 新しく子会社を作って、その子会社に事業を承継する形で、それも子会社の事業にして3つの事業を束ねたホールディングス化するという事業再編を予定しているそうなんですが、 僕も昔小蔵寿司懐かしい思い出としてあるんですが、長らくめっきり見かけなくなったなという気がしてたんですよ。 これを置き去っている方がどうかちょっとわからないんですけれども、 というのも小蔵寿司は1964年創業で、一番ピークの時は直営とフランチャイズ店舗を合わせて1987年には約2300店舗あったんだそうです。 それが現在23年12月末時点では163店舗になっていて、軽く10分の1になってますよね。 というのも開店寿司チェーンの台頭だったり、そこでも持ち帰りでお寿司買えますしね、そしてスーパーのお惣菜とかでもお寿司買えたりとかしますし、 お寿司自体は他でも気軽に食べられるようになってきたという背景もあって、冒頭でもずっと赤字続きだったという話もありましたが、やはりかなり苦しい経営を強いられてきたんだそうです。 でも今は小蔵寿司だけではなくて飲食店舗、今はフランチャイズを合わせて13ブランド305店舗あるそうなんですが、 そして流通事業も、デリバリーの会社も含めて拠点が90拠点あるそうで、このうちデリバリー店舗が大半なんですけれども、買収した卸売会社の流通拠点というのもあるそうです。 これだけ事業が多様化していることもあって、多様な食を多様な形で多様な顧客を新たなグループ理念として、トータルフードプロバイダーを目指して、 小蔵ホールディングスを持ち株会社として事業ポートフォリオの再構築に取り組むとのことです。 個人的には昔懐かしい、まあ懐かしいって言ったら失礼なんですけれども、小蔵寿司が今こんな感じになってるんだっていうのと驚くと同時に、まだどうなのかわからないんですが、グループ全体として頑張ってほしいなぁと思ったところではあるんですけれども、 ところで最後に小蔵寿司さん、赤字が続いているので、配当とかっていうのはないんですけれども、株主優待制度っていうのを設けていて、株式を100株以上保有していて500円相当の優待券がもらえるんだそうです。 小蔵寿司のアプリで受け取れるそうなんですが、小蔵寿司はもちろん先ほどのグループ子会社の飲食店とかタコベルとかでも使えるんだそうです。 でも正直業績もあまり良くない中で、株式投資をして500円の優待券ってそんなメリットないなっていう感じがするかもしれないんですが、 でも小蔵寿司の株価って、今これを話している4月1週目の終わり時点なんですけれども、株価が首都株18円なんですよ。 そんな安いの?ってちょっとびっくりしてしまったんですが、最低100株買わないといけないので、でも100株買っても1800円で、それで500円の優待券がついてくるわけなんですよね。 これは12月末決算なので、末時点の権利確定時点で持っていなくちゃいけないので、今買ってもその優待券がすぐもらえるってわけではもちろんないんですけれども、 そしてもちろん投資は自己責任ですし、小蔵寿司さんやはり赤字続きではあるので、最悪どうなるかわからない。その場合は株式が紙切れになってしまうってこともあるかもしれないですし、 この株主優待制度が飛沫時点まで続いているかっていうのは一応確認しておく必要はあるんですけれども、最悪紙切れになったとしても小蔵寿司家族1回分よりも安いぐらいの値段ですからね。 そして何より小蔵寿司昔懐かしい応援したいっていう人もいるかもしれないなと思ったので、もちろん重ね手にはなりますが、投資は自己責任にはなるんですけれども、こんな買いやすい株もあるっていう最後こぼれ話でございました。 なんか小蔵寿司でめっちゃ話が長くなってしまいましたが、ここまでお付き合いくださった方がいらっしゃいましたら本当にありがとうございました。 何にしても小蔵寿司さんの話って全然ニュースだったり本だったり情報がなくて結構苦労したんですが、7月に小蔵ホールディングスになるときにはもしかしたらちょっと話題になるかもしれないですし、 なぜホールディングスっていうのは今回の話をちらっと思い出していただけますと幸いでございます。 ということで引き続き素敵なフードネスサイトをお仕事ください。 本日もありがとうございました。